多地启动基建补短板计划 五看法股蓄势待发

时间:2018年08月09日 09:22:02 k7线上娱乐官网
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  中国铁建:基建龙头受益行业景气度提升,低估值有望逐步修复
  中国铁建 601186
  研究机构:广发证券 分析师:姚遥 撰写日期:2018-08-02
  18H1铁路建设订单同增46%,在手订单保障业绩稳增
  凭据公司上半年经营数据通告,公司18H1新签条约额为6090.3亿元,同比增长10.4%,订单连续高增。公司预计18年新签条约额15100亿元,同比持平,目前已完玉成年任务的40.3%,下半年为传统招标岑岭期,公司将获取更多订单。新签工程承包项目中,铁路建设/公路建设/其他划分新签订单827.3/1156.0/2985.8亿,同比划分变换+45.7%/-15.4%/+14.3%。其中,铁路建设业务增长最快,未来有望凭借积极财政政策继续高速增长。凭据公司通告,6月底以来公司累计宣布5个重大项目中标通告,涉及公路、城轨等,下半年订单有望进一步增加。分区域来看,上半年境内新签订单金额占比88.7%,同比+6.6%,境外订单占比11.3%,同比+52.7%。截止18Q1,公司在手条约额为2.56万亿元,同比+28.8%,在手订单收入比为3.52,高订单收入比保证公司未来业绩连续增长。

  低估值有望逐步修复,国企革新预期提升
  按最新收盘价盘算公司18年对应PE为7.6倍,PB为0.85倍,PB为修建央企中最低。而且A/H股溢价35%,在修建央企中较低。公司当前的低估值在行业景气度提升的预期下有望逐步修复,具备投资吸引力。中国政府网7月26日宣布通知,国企革新领导小组完成成员更换,刘赫担任组长。国改小组在第一次聚会会议中强调革新国有资本授权经营体制,分层分类积极稳妥推进混淆所有制革新,加速央企结构优化和结构调整。而公司近日通告其控股股东将2.3%/2.3%股权划分划转给诚通金控和国新投资,国企革新预期有望进一步提升。

  下半年基建投资有望改善,公司作为铁建龙头有望受益于行业景气度提升
  7月23日国务院常务委员会要求积极财政政策要越发积极,稳健的钱币政策要松紧适度;央行管控信用收缩风险,融资平台放松降低地方债务风险。同时要求加速1.35万亿地方专项债券刊行和使用进度,上半年基建投资仅增长7.3%,预计下半年基建投资增速有望触底回升。另外,凭据中国政府网,7月26日李克强总理考察铁路施工现场,强调扩大投资加速中西部基础设施建设。而铁路建设属于中央财政拨款,积极的财政政策将越发有利于铁路建设支出。中国铁建作为铁路建设板块的龙头公司,将显著受益于行业景气度的提高。

  盈利预测与投资评级
  盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:公司18H1新签订单6090.3亿元,同比增长10.4%,在手订单收入比为3.52,未来收入有望保持平稳增长态势;(2)毛利率:多元化业务促进公司毛利率小幅上升并保持稳定,未来毛利率预计将小幅提升;(3)期间用度率:公司18Q1用度率5.7%,治理用度将小幅下降,期间用度率基本维持稳定。近期高层视察川藏铁路,公司作为行业龙头将受益于板块景气度的提升。公司18H1铁路新签订单大幅增长,在手订单收入比为未来业绩提供保障。与八大修建央企相比,公司PB最低,低估值极具投资吸引力,在行业景气度和国企革新预期提升的情况下有望逐步修复。我们预计2018-2020公司归母净利润划分为186.4/214.8/244.0亿元,对应EPS划分为1.37/1.58/1.80元,按最新收盘价盘算18年对应PE为7.6倍,维持“买入”评级。

  风险提示:项目回款不及预期、多元化业务进展不及预期、外洋经营风险、汇率风险、牢固资产投资增速下滑等。
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