钛白粉提价 环保限产有望支撑海内价钱 四股受益

时间:2018年08月09日 09:34:30 k7线上娱乐官网
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  中核钛白:钛白粉量价齐升,产能投放在路上
  中核钛白 002145
  研究机构:西南证券 分析师:商艾华,黄景文 撰写日期:2018-03-12
  事件:公司宣布2017年年报,陈诉期内实现营业收入32.6亿元,同比增长59%;实现归母净利润3.9亿元,同比增长362.1%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。

  钛白粉量价齐升,提高营业收入,资产减值损失略压制业绩。由于公司主要产物钛白粉价钱的上涨和销量的增加,其钛白粉业务营业收入同比大增60.1%,毛利率也因此大幅提升8.6个百分点至33.6%,拉动公司业绩大幅增长。由于运费和出口用度的增加销售用度同比增加12.4%,治理用度因研发投入、股权激励用度及修理用度增加而增加44.3%,但是增幅均低于营收增幅,加之财政用度基本稳定,发动归母净利润的大幅增长。此外,由于陈诉期内发生资产减值损失1.4亿元,略微压制公司业绩体现。

  供需花样优异,钛白粉价钱中枢有望连续上移。2017年钛白粉需求超预期,净出口61.6万吨,同比增长15.9%,表观消费量225.4万吨,同比增长9.1%,致使17年整体盈利能力改善。若18年整体需求增速仅为5%,需求增量约为14.4万吨,高于18年行业新增的10万吨产能,供需花样将连续优化,钛白粉价钱中枢有望连续上移。且未来产能增速有限。恒久来看,硫酸法新增装置受环保限制,氯化法另有待进一步技术突破,扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中,供需结构的连续改善和龙头集中的趋势明显。需求端来讲,我们判断内需有望保持稳定,出口有望连续向好。此外,外洋钛白粉巨头提价也将进一步利好我国钛白粉出口,从而发动钛白粉需求稳中向好。

  钛白粉第一梯队企业,产能连续扩充。公司目前拥有产能25万吨,位列海内钛白粉行业第二,且建有甘肃、江苏、安徽三大生产基地,紧靠客户集中地域,发挥多区域结构优势。公司东方钛业10万吨钛白粉产线正在加速建设中,有望于2018年试车乐成并稳定生产,该装置也是目前唯一的在建硫酸法装置,我们认为当前行业情况和环保趋势下,新增硫酸法装置可以看作一种稀缺资源,届时公司产能规模和综合竞争实力将继续提升。

  盈利预测与投资建议。预计18-20年EPS划分为0.40元、0.52元、0.61元,对应动态PE划分为14倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。

  风险提示:新增产能投产及达产进度或不及预期的风险、钛白粉价钱周期颠簸的风险、国际竞争风险、原质料价钱颠簸的风险、环保政策风险。
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