8月9日午间机构研报精选 10股值得关注

时间:2018年08月09日 14:05:43 k7线上娱乐官网
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  花园生物:二季度业绩下滑,继续产能扩张完善工业链
  研究机构:信达证券
  事件:
  公司宣布2018年半年度陈诉。2018年上半年公司实现营业收入3.21亿元,同比增长37.70%,归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长103.68%;扣非归母净利1.46亿元,同比增长103.86%,折合基本每股收益0.32元/股,同比增长88.24%。
  其中,2018年第二季度,公司实现营业收入8530.57万元,同比下降41.69%,归属于上市公司股东净利润3124.53万元,同比下降42.83%;扣非归母净利2565.17万元,同比下降51.18%。

  点评:
  VD3价钱上涨及胆固醇销量增长推动上半年业绩增长。公司业务围绕维生素D3上下游结构,主营产物有维生素D3、25-羟基维生素D3、NF级胆固醇等。2018年上半年,维生素D3产物价钱上涨及胆固醇销量增长是公司业绩增长的两大动力,上半年公司维生素D3及D3类似物实现营业收入2.09亿元,同比增长22.39%,毛利率79.56%,同比增长20.37ppt.;羊毛脂及衍生品业务实现营业收入1.08亿元,同比增长75.23%,毛利率36.18%,同比增长6.46%;两项业务配合推动公司整体毛利率同比增长13.57 ppt.至64.99%。二季度公司营业收入和归母净利润均泛起了下滑,主要为维生素产物销量同比下降所致,此外 VD3产物价钱环比一季度也泛起了下降。公司二季度毛利率为55.18%,环比一季度下降13.36 ppt.,相比去年同期下降0.16 ppt.。同时,二季度公司治理用度同比增长33.21%,导致期间用度率同比增长8.69 ppt.至20.42%。

  环保影响维生素价钱反弹,三季度厂家停产检验价钱有望维持。2017年6-7月,一月之内VD3价钱由69元/千克涨至435元/千克,2017年底,受印度最大VD3工厂起火停产影响,价钱进一步攀升至2018年初的540元/千克。随后维生素价钱逐步回落,2018年6月初价钱已回落至280元/千克。6月中旬,受环保督察"转头看"叠加蓝天守卫战重点区域督察等环保因素影响,维生素供应紧张,价钱又迅速反弹至600元/千克,目前价钱在505元/千克。我们认为,此前VD3价钱在底部彷徨时间较长,低价迫近生产厂家成本线,部门小产能逐渐出清,加之国家环保督察力度不停加大,行业竞争花样开始变化,有望形成良性循环。三季度开始部门厂家将进入夏季停产检验阶段,预计维生素D3价钱仍将维持高位。

  继续扩张产能,完善维生素D3上下游工业链。上半年,公司胆固醇和25-羟基维生素D3产能均满负荷生产,产物求过于供。公司近期相继宣布投资通告,拟自筹资金投资0.89亿元建设年产180吨7-去氢胆固醇项目;投资9.04亿元建设产1200吨羊毛脂胆固醇、1200吨25-羟基维生素D3粉、8000吨精制羊毛脂、750吨饲料级VD3油剂项目;投资2.06 亿元建设年产18 吨胆钙化醇、15.6 吨25-羟基维生素D3 结晶等系列原料药项目。通过以上产能扩张,公司将进一步完善工业链,将维生素D3 的全工业链从原料到产物以及副产物全程综合利用起来,降低生产成本,缔造新的利润增长点
  打造完整的维生素D3 上下游工业链,成本优势明显。公司是全球最大的维生素D3 生产企业,是海内乃至全球提供维生素D3 上下游系列产物最多的生产厂商,上游原质料方面生长精制羊毛脂、NF 级胆固醇,逐步介入化妆品原质料领域; 下游应用方面进入25-羟基维生素D3、焦点预混料和环保灭鼠剂市场,未来还将开发全活性维生素D3 及类似物,进入医药保健品市场。相比于其他厂商,公司生产维生素D3 的主要原质料NF 级胆固醇实现自产,成本优势明显。

  盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020 年的营业收入划分到达6.83 亿元、6.94 亿元和7.12 亿元,同比增长62.62%、1.62%、2.62%,归母净利润划分到达2.27 亿元、2.73 亿元和3.18 亿元,同比增长74.09%、20.19%和16.69%,以公司当前股本4.79 亿股盘算,2018-2020 年EPS 划分到达0.47 元、0.57 元和0.66 元,对应2018 年08 月08 日收盘价(16.68 元/股)的动态PE 划分为35 倍、29 倍和25 倍,维持"增持"评级。
  风险因素:业务领域较为集中;焦点技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3 产物价钱大幅颠簸。
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