8月9日午间机构研报精选 10股值得关注

时间:2018年08月09日 14:05:43 k7线上娱乐官网
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  启明星辰:军队需求影响半年业绩,竞争实力依然强劲
  研究机构:中原证券
  投资要点:
  公司宣布半年报和3季度业绩预告。2018年上半年公司实现销售收入7.40亿元,同比增长7.36%;营业利润158.94万元,同比增长103.89%;实现净利润2329.87万元,同比增长14898.72%;扣非净利润-6824万元,同比增长-188.63%;每股收益为0.026元。公司预计前三个季度盈利6900-7900万元,同比增长25.14%-43.28%。

  进入2018年以来,受到了军队需求影响,公司收入增速下滑明显。2018上半年公司收入7.40亿元,同比增长7.36。2季度收入同比增长11.14%,较1季度增速略有改善。受到军改的连续影响,2018年公司军队(军队收入为占比15%-20%)订单下滑较为明显,下半年需求有望回升。

  从分项业务的数据来看,公司传统优势业务下滑较为明显,印证了军队需求的影响。宁静网关业务、宁静检测业务、数据宁静与平台业务、宁静服务与工具业务收入2.70亿元、1.23亿元、1.46亿元、0.81亿元,同比增长-18.45%、3.59%、27.72%、10.55%,较上年同期下滑了29.02、18.95、12.24、23.77个百分点;仅硬件及其他业务收入增速增长111.14个百分点至153.39%,但是业务毛利率从12.68%下滑到8.09%。分区域来看,收入下滑的主要是华北区域(-14.85%)。

  从分公司业务来看,两个传统子公司景气度下滑,也印证了军队需求的影响。启明星辰宁静技术公司收入增长11.87%,但是净利润由上年的-354万元增加到3279万元;网御星云收入增长-1%,净利润较上年下滑78.79%。其他新并购的标的中,赛博兴安(主要客户为军队和军工企业)收入增速13.47%,但是净利润下滑76.52%;书生电子和合众数据业务增长良好。

  毛利率下滑主要源自产物结构调整,反映出公司产物竞争力仍然强劲。2018上半年公司毛利率63.07%,较上年下滑了4.92个百分点。分业务中仅有硬件及其他业务毛利泛起下滑(4.59个百分点)。而高毛利产物中宁静网关业务收入(毛利率75.34%)大幅下滑18.45%,低毛利产物收入增幅明显,其中硬件及其他收入(毛利率8.09%)大幅增长153.39%。

  受到非经常损益影响,上半年及3季报业绩明增实降,但年报仍有改善空间。参股公司恒安嘉欣正在进行独立上市,公司调整会计核算要领,导致一季度确认投资收益8535万元。除去非经营性因素的影响,公司一季度和上半年的扣非净利润都泛起亏损状态,同时凭据公司三季度业绩预告情况来看,公司前三个季度扣非净利润或仍泛起亏损状态(上年同期为2751万元)。但2季度扣非净利润增长1.75%,已经较1季度有改善迹象。全年来看,由于公司业务的季节性明显(四季度确认近半数的 业务收入),年报业绩体现仍有较大的改善空间。
  2018 年宁静运营中心业务计划获得近亿收益,将成为生长新引擎。12 月8 日,成都宁静运营中心正式营业,这是中国第一个宁静运营中心,是对公司技术能力、地方对接、资本支撑等综合能力的体现,将成为公司相关业务的标杆。目前济南、郑州(三门峡分中心)都已经启动,上半年已经实现凌驾5000 万的收入,后续攀枝花、天津、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌、武汉、昆明、西宁都将启动宁静运营中心的建设。恒久来看,运营中心是智慧都市整体计划模块的一个部门,这个业务可以资助公司提升客户的层级,带来更多产物的销售和更多大项目订单, 同时实现公司从提供产物向服务的业务转型,成为重要的利润增长引擎。
  盈利预测及投资建议。受到军队需求释放进度的影响,公司当前进入业绩低点,市场杀跌迹象明显。但是我们认为公司目前的产物竞争力并没有受到影响,一旦行业需求释放,公司业绩有望加速增长,同时市场的调整为公司的恒久投资带来了较为理想的买入时机。预计18-20 年公司EPS 为0.58 元、0.79 元、0.99 元,按8 月7 日收盘价16.90 元盘算,对应PE 为29.03 倍、21.38 倍、17.06 倍,暂维持对公司 "增持"的投资评级。
  风险提示:并购业务增长不及预期;宁静运营中心业务推进低于预期。
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