8月9日午间机构研报精选 10股值得关注

时间:2018年08月09日 14:05:43 k7线上娱乐官网
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  内蒙一机:万山磅礴必有主峰,龙衮九章但挚一领(更正)
  研究机构:安信证券
  陆军装备生长的须要性及确定性较高。陆军是维护党的执政职位、维护政治宁静和国家宁静的重要力量。军事斗争准备包罗全域领土防御、领土摩擦冲突、国家统一等多个方面,牵引着陆军装备生长需求。“十九大”陈诉指出“确保2020 年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展”。本轮军改裁军30 万主要是陆军员额缩减,团体军总数从18 个淘汰到13 个,提升了相对“机械化水平”。但是“人数多、装备数量少、先进装备更少”的问题仍亟待解决。军改后,为实现“全域机动、全域部署”的要求,各队伍装备体例趋于统一。我们预计陆军将通过换装及赔偿性列装三代及以上装备,一方面提升“绝对机械化水平”,另一方面促进“信息化建设”进展。

  我国目前从技术上、经济上及体制上均能够支撑对陆军装备的生长需要。技术上,我国坦克装甲车辆的生长曾一度落后西方国家20 余年,三代装备技术赶超,但稳定列装尚不足10 年;经济上,我国国防预算总额连续两年突破万亿,GDP 及国防预算增速双增长,为武器装备建设提供支持;体制上,军改后陆军账户独立、预算总额不会被轻易挤压。宏观层面“采购机制”、“订价机制”的革新结合微观层面“国企人为决定机制”革新、“股权激励”乐成案例落地,促进降本增效。

  内蒙一机是A 股军工板块唯一的坦克及装甲车辆总装上市公司,其军品主业集中,主要生产销售坦克、8×8 轮式装甲及自行火炮、民品业务主要面向铁总及神华生产销售铁路车辆。凭据年报统计,内蒙一机2017 年实现营收(119.68 亿,+18.97%),归母净利(5.25亿,+5.63%),其中军品营收占比89.59%、民品业务占比10.41%。

  军品业务增速弹性在于轮式、综合营收能力逐步提高。第一,履带式坦克存在换装升级空间。我国坦克存量大,但多数为老旧型号。我们预计存量将大幅缩减,鉴于新轻坦刚刚量产而99 式、96 式系列坦克已经列装数年,因此多种型号坦克将错峰配置;第二,军改后,8×8 轮式装甲的结构性缺口亟待补齐。我们预计随着“确保到2020 年基本实现机械化”目标的落实和推进,2018~2020 年有望维持较高增速;第三,军贸业务订单或将连续增长并为业绩提升提供弹性,主要因为:“一带一路”沿线国家政治上向我国靠拢、先进装备出口能够为我军主战装备提供战场试验时机、我国地面装备相比美俄性价比更高;第四,中恒久业绩增长确定性较高且计划清晰。凭据年报信息,我们预计内蒙一机将受益于其“总体设计能力”与“重大科技专项及重点型号突破”,通过提升自产率保持中恒久业绩增速。

  民品铁路车辆业务随着货运量增加,未来三年或将进入利好时期。内蒙一机民品业务主要是面向铁总、神华,从事铁路车辆的生产与销售,车辆订单需求与铁路货运量密切相关。受益于行业苏醒,2017年铁路货运总周转量同比增长13.3%,其中“私货”运输量基本保持平稳、“白货”运输量不停扩大,2015~2017 铁路集装箱发货量增速划分为20.2%、40.0%及47.9%,增长趋势明显。此外,公司与我国最大的煤炭供应商神华同属于内蒙古企业,地缘优势明显并恒久保持良好相助关系。我们判断目前公司在手订单为14.5 亿元,高于历史同期水平。结合中国铁路总公司宣布的《2018-2020 年货运增量行动方案》,我们预计未来三年铁路车辆业务将进入利好时期,近年营收增速或将维持在10%左右、利润端稳中有升。

  投资建议:我们认为,内蒙一机作为A 股军工板块唯一的坦克装甲车辆总装标的,将直接受益于“十九大”陈诉中提出的军队机械化提升与信息化建设目标。同时, 民品铁路车辆业务随着铁总《2018-2020 年货运增量行动方案》宣布的增速或将进入3 年利好时期。整体上,我们预计公司未来2~3 年内可以保持20%左右的增长。2018~2020 年的净利润划分为6.30/7.44/8.90 亿,EPS 划分为0.37/0.44/0.53 元,对应当前股价的PE 为32.4/27.4/22.9 倍。综合考虑到:①陆军装备十三五期间的换装需求较高且时间节点明确;②武器团体资产证券化率亟待提升;③军贸市场提供积极弹性等因素,我们维持“买入-A”评级,6 个月目标价15.38 元。

  风险因素:装备列装速度低于预期、业绩释放不及预期、部门零部件备件进度影响整体交付、新型号进展不及预期、主营产物自产率较低导致利润率水平不高、国企革新进展缓慢。

  本文是对8 月6 日陈诉的更正。截至2017 年12 月31 日预收账款金额增长导致周转天数大幅变换。我们据此更新假设:假设2018 及以后预收账款周转天数与2017 年实际情况一致。
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