鸡肉消费旺季来临养殖公司业绩好 四股反弹

时间:2019年01月10日 08:00:26 k7线上娱乐官网
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  仙坛股份:行业回暖禽肉价钱回升明显,平转笼养殖成本有望继续下降
  仙坛股份 002746
  研究机构:海通证券 分析师:丁频,陈雪丽,陈阳 撰写日期:2018-06-19
  一体化经营的工业链优势。仙坛股份主营业务为怙恃代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产物加工与销售,目前已经实现了肉鸡工业链的纵向一体化经营,这使得公司能够整合并降低工业链内部的风险。为了进一步完善全工业链结构,仙坛股份制定了提高肉制品深加工产能的纵向延伸产物线计划。

  紧密型相助养殖模式优势凸显。公司以“公司+基地+农场”的相助养殖模式为主,该养殖模式和一体化的工业链模式使公司抗风险能力增强,虽然历年盈利情况仍受周期行情影响上下颠簸,但在禽链主要上市公司中,仙坛股份是唯一一个历年盈利均为正值的公司,2009-2017年归母净利润、加权净资产收益率、销售毛利率和销售净利率的变异系数划分为0.71、0.86、0.41和0.63,远小于其他几家公司,历年盈利情况较为稳定。

  成本低是公司的焦点竞争优势。2014-2017年,公司销售成本从8053元/吨下降至7166元/吨,复合增长率为-4%,鸡肉产物销售成本稳中趋降。经盘算,公司2012-2017年销售成本均低于圣农生长。我们认为,公司轻资产模式降低了每吨鸡肉分摊的折旧用度,是导致公司销售成本较低的主要原因。

  销售渠道结构优化和饲养模式转换是两大看点。销售渠道方面,目前食品加工企业和肉类批发市场仍是公司最为重要的销售渠道。我们认为,随着公司不停加大与大中型快餐业和大型超市之间的相助,公司鸡肉产物销售渠道结构将进一步优化,鸡肉产物综合售价和盈利能力有望提升。饲养模式方面,公司商品鸡饲养立体养殖技术革新项目预计于2018年12月31日到达预定可使用状态,经测算每年节约养殖成本约为3442.5万元。

  公司盈利将充实受益禽链景气行情。我们判断禽链供应侧和需求侧均有所改观,2018年禽链行情向好,公司盈利预计大幅提升。供应侧方面:2018年我国引种量受限,或许在70万套左右,处于近几年引种量的低位。目前全国在产怙恃代存栏量为1365万套,同比下降16%左右。需求侧方面:从短期需求来看,从2017第三季度开始H7N9流感疫情的影响逐渐削弱,消费量略微回升。从恒久需求来看,我国禽肉人均消费占肉类人均消费的比重从13年的19.57%提高到16年的34.87%,鸡肉逐渐成为肉类消费的重要部门。

  盈利预测和投资建议。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量划分为1.19/1.23/1.28亿羽,EPS划分为0.79/0.90/0.74元,给予2018年20倍PE估值,对应目标价为15.8元,给予公司“增持”评级。

  风险提示。禽流感或食品宁静问题导致需求下降;鸡肉价钱大幅下降。
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