“中星2D”卫星乐成发射 4大航空股将火热冲天

时间:2019年01月12日 08:28:12 k7线上娱乐官网
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  中航机电:机电辖档旺头增长稳健、平台职位唯一运作有序
  中航机电 002013
  研究机构:安信证券 分析师:冯福章 撰写日期:2018-12-27
  公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和工业化生长平台,是我国军用和民用航空机电辖档挽域国家队,在我国航空机电工业中具有绝对龙头职位。公司的生长历经三次重大资产重组,实现从“小、散、弱”到“大机电”转变,目前控股12家、托管8家机电系统公司等焦点机电系统资产,形成了以军用航空业务为焦点,兼顾民用领域协同生长,涵盖机电系统全工业链的花样。

  公司作为我国机电系统的绝对龙头,航空主业突出,内生增长稳健,将焦点受益我国军民两大机电工业的生长。公司主营业务是航空产物、非航空工业及现代服务业;公司航空主业突出,航空产物孝敬70%以上毛利,已往五年营收、归母净利复合增速6.7%、9.31%,归母净利增速高于营收增速,盈利能力连续提升。

  2020年我国空军要构建以四代装备为主干、三代装备为主体的装备体系。

  凭据目前我国空军军机的装备数量和结构看,我国军机新型号未来十年的换装列装规模达4000亿,对应机电系统市场规模达700亿,年复合增速有望维持在20%以上。公司在海内军机机电系统占有绝对龙头职位,是中航工业旗下唯一的机电系统平台,产物已涵盖各机电子系统,基本垄断海内军机市场。综合看,军机机电系统仍将是公司未来两到三年内生增长的焦点驱动因素,主要受益两个焦点逻辑:一方面,未来几年我国军机新型号换装列装处于加速态势,保持较高景气度;另一方面,机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型中机电系统的单架价值量占比有提升,公司产物毛利率有望稳中有升。

  以C919为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。恒久看,我国民用飞机机电系统总规模达3000亿美元;中期看,至2020年机电系统在国产民用飞机中市场规模达200亿元;民机机电系统的国产化率也有望进一步提升。公司依托军机航空焦点技术优势鼎力大举拓展民用航空产物,已实现从海内机型配套向全球民机市场配套生长,民机产物配套从低级向中高级产物生长,从单个产物向系统级产物的生长。我国机电系统产物在C919项目中有5个系统先后与外洋知名企业开展相助,其中液压、燃油、电源系统划分与派克宇航、UTAS组建了合资公司,高升力系统与MOOG 开展了项目相助,空气治理系统与LIEBHERR 开展了项目相助,座椅系统实现自主研制;MA700支线飞机实现5个机电系统的自主牵头研制,实现了系统级研发、要害部件研制;
  GA600大型水陆两栖飞机险些所有机电系统实现自主研制等。综合看,公司民机机电系统业务有望陪同我国以C919国产大飞机为代表的民机工业,未来体量上升一个大的台阶。

  公司是唯一的航空机电全科目平台,优质资产注入仍有望有序推进。公司自2013年托管18家机电系统下属企业以来,截至目前已陆续收购了托管 公司中的4家,目前仍托管包罗两个优质研究所:南京机电液压中心(609所)(2018年6月新增)、航空救生研究所(610所)等在内的8家公司。

  我们认为:不管是军机照旧民机在综合化、多电化生长趋势下,现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建设系统供应商级的能力,中航机电作为唯一平台,资产注入仍有望继续,焦点优质资产注入将发动中航机电在系统级供应能力上再上升一级,协同效应有望进一步凸显。中航工业整合组建机载公司有利于更好地肩负国家机载重大专项,是顺应全球航空机载工业机、电一体化生长趋势的需要。凭据证券时报报道,机载专项是继大飞机专项、两机专项后的又一个国家专项投入,资金投入将在160亿元左右,公司有望受益机载专项的落地。

  投资建议:中航机电作为我国机载机电系统绝对龙头,航空主业突出,内生增长稳健,将焦点受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比逐渐提升两个主要增长逻辑,同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升,国产替代空间巨大。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和工业化生长平台,平台职位稳固、唯一,前期资本运作有序开展,后续托管优质资产有望连续注入,大机电工业协同效应逐渐凸显,公司盈利能力连续改善。我们预计公司 2018-2020年归母净利润划分为9.08、11.35、13.64亿,对应EPS 划分为0.25、0.31、0.38元,对应PE 划分为29、24、20倍。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为 9.00元。

  风险提示:武器装备列装换装不达预期;民用航空机电产物订单及国产替代不达预期;院所改制及资产注入进度不及预期。
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