9日机构强推买入 六股成摇钱树

时间:2018年08月09日  k7线上娱乐官网
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] >>下一页
〖06:00〗9日机构强推买入 六股成摇钱树(k7线上娱乐官网)
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] >>下一页
  翰宇药业:经营低谷已过
  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2018-08-08
  公司宣布中报,2018年上半年收入6.47亿元,同比增长35%,净利润1.98亿元,同比增长26.62%,切合公司此前业绩预告中20%~40%区间。经营性现金流净值1.03亿元,相比去年同期-454万显著改善。

  分业务板块看,海内制剂业务实现收入3.42亿元,同比大幅增长66.23%,我们预计,其中部门增长因素来自两票制下低开转高开模式的执行。其中,焦点品种特利加压素实现收入1.23亿元,同比增长21.08%,我们预计增速和实际销量相切合;生长抑素实现收入8931万元,同比大幅增长59.18%,我们预计,实际销量增速在20%左右,公司对该品种今后前署理制向学术推广模式转变,后续有望连续保持较快增长;胸腺五肽实现收入5897万元,同比增长44.93%,预计实际销量个位数下滑,对公司的影响已经越来越小;去氨加压素实现收入2155万元,同比增长21.86%;其他产物缩宫素、卡贝缩宫素和依替巴肽实现收入合计4898万元,同比增长374%,此前卡贝缩宫素和依替巴肽主要受招标进度的影响不能放量,而随着新一轮招标执行以来,公司上述两个品种均在多个省份中标,且这两个品种属于学术推广品种,预计未来将会随着公司的学术推广而连续放量。出口方面,公司原料药+客户肽实现收入1.7亿元,同比增长45%,我们判断,主要是利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班原料药的销售,特别是利拉鲁肽有望随着客户的增加而进一步放量。成纪药业方面,整个公司实现收入1.37亿元,同比下降14.4%,其中器械类(主要是注射笔)实现收入0.87亿元,同比下降26.23%,药品组合包装实现收入0.41亿元,同比增长12.18%,成纪药业上半年实现净利润0.80亿元,同比下滑21%,我们预计全年成纪药业有望实现1.5亿元左右净利润,切合此前预期。

  海内制剂受益于医保目录执行和招标推进。公司是受益于新版医保目录执行的标的,2017年医保目录对公司产物涉及的变化主要有:1、特利加压素(限食管静脉曲张出血抢救)和依替巴肽(限急性冠脉综合征的介入治疗)新纳入医保目录;2、去氨加压素从医保乙类提升为甲类;3、卡贝缩宫素医保适应症限制取消,取消“限抢救”的适应症限定规模;4、生长抑素修改原适应症限定规模“限胰腺炎、食道静脉出血”为“限胰腺手术;食道或胃静脉出血”,增加了胃出血适应症。随着2018年新版医保目录全面落地执行,公司上述产物有望迎来政策红利,但公司产物均为学术性较强品种,需要公司连续学术推广。

  受益于重磅多肽制剂专利逾期,公司原料药出口弹性较大。公司在多肽固相合成方面具有显著的成本和技术优势。利拉鲁肽和格拉替雷等多个重磅品种均已经获得美国DMF认证,其中格拉替雷原料药具有较高的技术壁垒,公司一方面出口格拉替雷原料药,同时在美国申报格拉替雷制剂的ANDA,未来弹性巨大。而TEVA挑战利拉鲁肽的专利仍在历程中,未来随着利拉鲁肽专利掩护到期越来越近,利拉鲁肽出口需求还将加大。公司原料药(客户肽)出口业务利润率较高,不像海内制剂业务需要较高的学术推广用度,因此,利润率凭据行业老例有望到达50%以上,因此,对公司的业绩孝敬弹性很大。

  新产物方面,公司与北京科信必成相助的多个缓释剂型已经展开BE试验,阿托西班注射液和西曲瑞克注射液已经申报生产,其中西曲瑞克目前仅有原研默克雪兰诺产物上市,公司产物作为首仿已经纳入优先评审,阿托西班目前海内也仅有原研辉凌制药和海南中和产物上市,竞争花样良好。此外,公司胸腺法新和艾塞那肽已经申报生产,特立帕肽注射液和利拉鲁肽已经于2017年9月份获得临床试验批件,其中重磅抗糖尿病药物利拉鲁肽公司是海内唯一凭据6类化药申报的企业,仅需要展开100人左右的小型临床实验即可,无需凭据生物类似药开展大临床,有望弯道超车成为海内利拉鲁肽首仿,有望于2019年或2020年获批上市。

  投资建议:已往3年是公司相对低谷,一方面,公司因收购成纪药业,由此连续3年未完成业绩允许,使得公司连续计提减值,而影响公司利润,而公司2017年实施的限制性k7在线娱乐激励带来的摊销用度进一步影响了近两年的业绩;另一方面,公司前几年海内制剂胸腺五肽面临医保控费压力,其时该品种利润占比不低,且其他产物如依替巴肽、卡贝缩宫素受制于招标迟缓未能放量,但当前时点看上述因素都获得了解除。我们预计,公司2018~2020年收入同比增长32%、33%、31%,净利润同比增长44%/32%/31%,实现净利润4.87/6.87/8.98亿元,2018~2020年PE划分为25/18/13倍,PEG显著小于1,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价15.6元,相当于2018年30倍估值水平。

  风险提示:原料药出口业务低于预期;成纪药业业绩低于预期带来减值;制剂业务销售推广低于预期;新产物上市获批进度低于预期。

[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] [第06页] >>下一页
[第01页] [第02页] [第03页] [第04页] [第05页] >>下一页
各版头条
pop up description layer