券商汇总:今日将抨击性上涨个股

时间:2018年08月09日 07:36:17 k7线上娱乐官网


  安正时尚:玖姿强势苏醒 新品蓄势待发
  本陈诉导读:
主品牌玖姿苏醒,子品牌斐娜晨增长强劲,尹默安正男装平稳生长,摩萨克品牌调整,线上增速可观,错峰备货彰显下半年销售信心,维持增持评级。

投资要点:
维持增持评级:18-20年EPS为0.90/1.18/1.41元,增速34%/30%/20 %。

玖姿全年连续苏醒,部门品牌调整到位,多品牌增长良性轮动,给予18 年23 倍PE,维持目标价20.76 元,维持增持评级。

玖姿加速苏醒,多品牌支撑业绩:玖姿实现收入4.9 亿,较去年同期增加27.11%,受益于品牌力提升+终端门店优化,同店效应提升明显,单店收入同比上升17%。斐娜晨创收0.63 亿元,同比提高57.33%,主要源于渠道铺设加速,门店数到达97 家,较年初增加12 家。尹默、安正男装稳健生长,收入1.15/0.44 亿,同比提高10.75%/8.50%,门店数量到达100/41 家,同比增加20%/17%。摩萨克气势派头调整中,渠道数量企稳,上半年净增5 家,年内有望调整结束恢复增长。

毛利率略有下调,用度整体可控:线上业务占比加大,毛利率同比降低1.06 pct,略有下滑。用度率同比上升1.19 pct,销售/治理/财政用度率同比+0.76/+0.32/+0.11pct,系广告投入增加/股权激励成本增加/利息收入淘汰所致,总体用度可控。

错峰备货拉高存货及应付,加大备货彰显销售信心:为降低成本,冬装面料错峰备货,加大原质料的采购,造成应付账款、存货较去年同期提升+36.35%/47.29%,变换幅度大。公司加大冬季备货预示下半年销售较为乐观,存货和应付账款周转等指标有望改善。

风险提示:新品调整不达预期,秋冬季销售不及预期。



  艾迪精密:中报高增速略超预期 经营质量营利能力进一步增强
  事件:艾迪精密云2018 年8 月7 日宣布2018 年半年报,陈诉期内公司实现营收5.04 亿元,同比+64.21%;实现归母净利润1.22 亿元,同比+79.14%;基本/稀释每股收益0.47 元,同比+15.97%;加权平均净资产收益率为13.52%,较去年同期+4.28pct。

点评:
公司维持高经营质量与营利能力,2018 年高速增长开端确认。2018H1,公司实现营收5.04亿元(+64.21%),其中破碎锤业务营收为3.31 亿元(+79.89%),液压件营收1.68 亿元(+35.48%),二者营收占比66%/33%。艾迪处于供应链优势职位,议价能力强:公司应收账款随营收规模扩张,2018H1 应收账款为1.35 亿元(+92.43%);与此同时,(应收账款-应付账款)/应付账款比例下降至-25.79%(较去年同期-31.48pct),毛利率提升至45.08%(较去年同期+2.19pct);公司对供应链上、下游拥有较大议价权,销售端和成本端双双受益。规模效应摊薄牢固成本,期间用度率维持较低水平:陈诉期内公司营业成本为3.63亿元(+58.52%),产能提升带来规模效应,边际生产成本递减;期间用度随公司规模快速扩张而增长,其中治理用度5058 万元(+72.40%),销售用度2544 万元(+59.10%),财政用度375 万元(+67.15%),期间用度率15.84%(较去年同期+0.33pct),维持较低水平。营利能力再上台阶,多个指标释放有利信号:陈诉期内,公司毛利率为45.08%(较去年同期+2.19pct),净利率为24.22%(较去年同期+2.02pct),ROE(加权)为13.52%(较去年同期+4.28pct),ROA 为12.37%(较去年同期+2.38pct)。订单丰满扩产有序,下半年业绩确定性较高:公司破碎锤与液压件排产周期均较长,在下游品牌扩展、产物品类扩张与出口提供增量三重因素驱动下,我们坚定认为需求端近2 年不组成公司生长的额限制因素,公司产能稳步扩张,业绩确定性高。

破碎锤渗透率提升与公司市占率提升双保险,产物大型化趋势发动毛利率提升。三大偏向支撑破碎锤渗透率提升:民爆管控+环保压力促进大挖配重锤用于矿山,棚改需求+矿山回暖发动中挖配中锤用于市政工程和矿山二次破碎,多场景人力替代推动小挖配轻锤用于小型市政工程和农村建设,三大驱动力推动海内破碎锤市场空间有望从2018 年的72 亿元提升至2020 年的103 亿元。公司有序扩产维持破碎锤业务高增速:艾迪精密破碎锤在技术水平与市场口碑上居于海内领先职位,在前装与后装市场均有良好的品牌形象与需求弹性,公司有序扩产有望发动破碎锤市占率进一步提升,我们测算认为公司破碎锤业务3 年CAGR有望到达43%以上。产物大型化趋势发动毛利率提升:国家对炸药管控和环保要求愈发严格,刺激重型破碎锤需求大增,艾迪凭借其高技术壁垒在市场上拥有较强竞争优势,重锤销量大幅增长,发动整体毛利率提升。我们认为,随着销售结构进一步改善,利润释放仍有较大弹性空间。

液压件需求放量与技术突破有望配合推动进口替代,公司液压件业务生长后劲足。后市场:
公司液压件业务立足于后市场,经过多年技术积累已经在后市场站稳脚跟,对标国际成熟市场,艾迪液压件后市场渗透率仍有进一步提升空间。前市场:截至陈诉期,公司液压件产物已实现向20 吨挖机前装高端市场的突破,获得了海内大型主机厂的认可,高端化进口替代再上台阶。

估值与评级:维持“增持”评级。公司传统主业液压破碎锤市场空间3 年有望增加43%,对标成熟行业公司市占率仍有4 倍以上增长空间;公司液压件业务连续高速增长,累进式创新有望不停发动公司产物从中低端到中高端、后市场向前市场、从少型号向多型号突破,液压件仍有一定的扩品类预期,有望维持较高的生长速度。维持盈利预测,预计公司2018/2019/2020 年实现归母净利润2.37/3.47/4.58 亿元,对应EPS0.91/1.33/1.76 元/股,对应32/22/16 倍PE。公司增长确定性强,应享有一定简直定性估值溢价,给与2018 年35倍PE,目标价31.85 元,对应约11%上涨空间。



  石大胜华:利润大幅增长 量价齐升开启
  事件:
公司宣布半年报,上半年实现收入27.3 亿元,同比增长10.6%,归母净利润1.32 亿元,同比增长52%,扣非归母净利润1.35 亿元,同比增长58%。

投资要点:
上半年溶剂产物量价齐升,带来利润大幅增长。上半年公司DMC 系列产物均价(不含税)到达8,282 元/吨,同比增长7.8%,产量同比增长15.4%,销量11.62 万吨,同比增长10.0%,扣非归母净利润同比大幅增长58%,公司溶剂产物涨价直接向利润传导,展现出超强的业绩弹性。

供应端全行业保持低开工,有效低成本产能不足。上半年DMC 行业开工率约55%,而公司业内产能最大,恒久处于接近满产状态,焦点原因在于公司自产原料环氧丙烷,实现原质料的把控,成本控制能力突出。中小厂商外购环氧丙烷生产DMC 系列产物,经济性较差,难以实现稳定开工。DMC 行业外貌产能过剩,实际上有效低成本产能不足。

近期溶剂环比涨价,全年旺季即未来临。7 月以来,DMC 电池级、工业级产物均与较大幅度调涨,电池级产物报价7700-8200 元/吨,价钱中枢较7 月初环比上涨约800 元/吨,工业级产物报价7000 元/吨,突破了此前6000 元/吨的价钱平台,依然保持与电池级产物约1000 元/吨的价差。DMC 工业需求基本稳定,电池级产物需求随动力电池排产周期变化。缓冲期后环氧丙烷价钱保持稳定,动力电池厂商开工率稳步提升,第二梯队电池厂询单向好,需求端驱动效应逐渐显现。我们认为全年动力电池排产旺季即未来临,溶剂价钱将环比进一步上涨。

DMC 下游需求尽显生长属性,全行业盈利情况有望改善。电解液中溶剂比例约占80%,预计未来几年电解液龙头出货量增速在30%以上,预计2020 年全球电解液溶剂需求将凌驾30 万吨。公司在溶剂领域龙头职位尤为突出,供应量占全球约40%,出口量占海内电解液溶剂出口量的80%,与海内天赐质料、国泰、比亚迪及国际三菱化学、宇部兴产、enchem 等建设了稳定战略相助关系。

聚碳酸酯合成需求潜在空间辽阔。DMC 用作非光气法聚碳酸酯合成的原料,海内聚碳酸酯恒久依赖进口,现有产能92.5 万吨,以光气法为主,环保问题严重,此前非光气法主要是浙铁大风产能10 万吨,近期利华益维远10 万吨项目投产。为淘汰对进口聚碳的依存度,海内企业纷纷扩产,据高分子网统计,未来几年聚碳酸酯新上产能约254 万吨,新建产能中非光气法产能比例明显提升,合计约93 万吨,完全投产对应的DMC 需求在28 万以上,与目前海内DMC 总需求接近。DMC 系列产物在电解液溶剂、聚碳酸酯合成上有辽阔市场空间,我们认为未来生长趋势是DMC 价钱中枢提升,让行业内闲置产能稳定开工,全行业的盈利情况将有改善,公司作为龙头最先受益。

盈利预测和投资评级:DMC 泛起求过于供的状态,目前价钱环比调涨幅度较大,供应刚性,有效低成本产能不足,三季度需求释放拉开量价齐升序幕,上半年业绩已经大幅增长,预计公司业绩将创下历史新高。非光气法聚碳酸酯需求加速落地,未来前景辽阔,对DMC需求形成明显拉动。我们认为新能源车、聚碳酸酯合成等领域尽显生长属性,公司焦点竞争力突出,DMC 有辽阔的市场空间,公司是这一领域的全球龙头,应该从生长的角度看公司。预计2018-2020年EPS 划分为1.50 元,1.94 元,2.34 元,对应的PE 划分为13 倍,10 倍,9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司DMC 产物涨价不及预期;原油价钱上涨不及预期;新能源车需求不及预期;聚碳酸酯进口替代不及预期;DMC 在涂料、油漆市场渗透不及预期;原质料成本上涨风险。



  中宠股份:业绩切合预期 线上结构话事权
  18H1 归母净利润yoy-38.63%,切合我们预期
公司宣布18 年中报,18H1 实现营业收入6.47 亿元,yoy+38.76%,归母净利润0.26 亿元,yoy-38.63%;单季度看,第二季度公司实现营业收入3.71 亿元,yoy+48.30%,归母净利润0.14 亿元,yoy-34.02%,切合我们预期。此外,公司宣布了18 年1-9 月业绩指引,即归母净利润变换幅度为-45%~-15%。受成本上升、营销用度增加影响,我们调低公司2018-20 年净利润至0.95 亿元、1.17 亿元、1.40 亿元,继续给予“增持”评级。

市场端攻击力十足,成本、用度双升拖累公司业绩
市场端,18H1 公司收入同比增长38.76%,延续高增长。我们认为主要得益于三方面,1)快速生长的宠物市场,2007-16 年,近10 年宠物行业市场销售规模复合增速40%+;2)新订单增长带来公司境外市场稳定增长;3)线上线下双管齐下,积极开拓海内市场。盈利端,1)公司主要零食品类(肉干,鸡肉成本占比七成左右)由于鸡肉采购成本上升盈利能力下降,毛利率较17 年底下降6 个百分点左右,以及2)海内市场开拓导致的销售用度增加,yoy+56%,两因素叠加致公司盈利能力受到较洪流平影响。

市占率不足1%,境外业务仍有增长潜力
目前,公司收入主要来源于境外,18H1 境外销售收入占主营收入比例85%+,其中美国、欧洲及日本等市场为公司主要目标市场。这些国家宠物食品行业生长较为成熟,年均增速维持在5%左右(Mintel 统计),公司很难享受境外行业增长红利。但公司现有产物销售规模在境外主要目标市场市占率仍较低,不足1%(18 年中报),我们认为通过新订单的获取(多年技术积累和市场开拓,在产物开发设计、质量、品牌、客户资源等方面均具有竞争优势),不停提高市占率,未来公司境外业务仍有较大的增长潜力。

接电商流量导入,谋线上海内突围
线上渠道已经成为海内宠物食品销售的重要渠道之一。草根了解,线上宠物食品销售(额)比例50%+,且17 年增速高达50%。公司先后增设控股子公司威海好宠(北京团队运作)、中宠颂智(安徽团队运作)以及云吸猫智能(南京团队运作)卖力宠物食品等品类的线上销售,三个专业团队优势协同,主打海内淘系、京东平台,借此实现公司海内产物销售的流量导入、品牌培育。此外,公司也积极进行线下专业店的推广,好比参股美联众合等。我们预计18 年公司海内业务收入2.3 亿元左右,yoy+50%+。

稳外扩内,继续给予“增持”评级
受成本上升、营销用度增加影响,我们调低公司2018-20 年净利润至0.95亿元、1.17 亿元、1.40 亿元(前值划分为1.09、1.34、1.62 亿元)。参照18 年佩蒂37 倍的PE 水平(Wind 一致预期),综合考虑海内宠物行业较大的生长空间以及公司内外并举的生长战略,给予公司18 年35~40 倍PE水平,对应18 年目标价33.25-38.00 元,继续给予“增持”评级。

风险提示:汇率颠簸风险,外洋经营风险。



  通源石油:受益北美页岩油高景气 打造国际化油服公司
  陈诉摘要
1. 复合射孔领导者,打造国际化油服公司能源设备与服务公司已经形成“射孔全球化”+“增产一体化”工业结构,通过控股美国TWG,成为唯一进入北美市场的海内油服公司,在北美页岩油开发高景气期受益最大。 2017 年公司业绩指标拐点向上,收入翻倍增长,2018H1 实现营收7.64 亿元,继续同比大增151%,归母净利6572 万元,同比增长15.1 倍,进入快速增长通道。

2.油价中枢不停抬升,公司将连续受益页岩油开发高景气陪同国际油价中枢于2016 年Q2 之后不停抬升,以及压裂技术不停完善大幅降低开采成本,北美页岩油景气度连续提高。2018 年6 月美国活跃钻机数达1056 台,自2016 年低点已增长160%,但距2011年高点仍有91%的上升空间。美国原油日产量已越过千万桶大关,EIA预测将继续攀升。油服公司业绩一般滞后于油价一年,我们预计2017年下半年公司业绩拐点确认,2018 年继续向上反弹周期。公司作为直接进入北美市场的国际化油服公司,将充实受益。

3.北美、中国、外洋齐发力,业绩进入快速增恒久未来两年,预计TWG 在北美市场占有率将由15%提高至20%-30%,同时公司已于6 月21 日签署股权转让框架协议取得TWG 少数股权,持股比例将由55.26%提升至89.22%,北美业务将继续保持快速增长。海内三桶油上游资本开支触底反弹,公司增产一体化业务生长空间极大,压裂技术在页岩气、煤矿开采领域的应用也将成为公司开拓海内市场的新亮点。外洋市场在一龙恒业阿尔及利亚、哈萨克斯坦、秘鲁业务稳步开展的基础上,将整合公司技术继续开拓。以北美为龙头,以中国为后方,鼎力大举开拓外洋市场的全面增长花样已经形成。

4.盈利预测与评级
我们预测公司2018-2020 年归母净利润划分为1.60 亿元、2.39亿元、3.26 亿元,对应EPS 0.36 元、0.53 元、0.73 元,PE 20X、14X、10X。目前海内油服公司18 年动态PE 平均36 倍,公司估值优势明显;考虑到油服行业已全面苏醒,北美页岩油产量仍有极大提升空间,未来通源北美、通源中国、通源外洋齐发力,业绩弹性巨大,给予公司2018 年30 倍PE,未来6 个月目标市值为49 亿元,对应目标价10.8元,50%向上空间,维持“买入”评级。

5.风险提示:油价大幅下跌的风险,上游资本支出不及预期的风险。



  阳谷华泰:橡胶助剂景气连续 新产能稳步投放助力业绩提升
  投资要点:
事件:公司宣布2018 年半年度陈诉,2018H1 实现营业收入10.54 亿元(YOY+43.90%),归属上市公司股东的净利润2.20 亿元(YOY+172.33%),其中2018Q2 营业收入5.30亿元( YOY+41.40% ,QOQ+1.22% ), 归属上市公司股东的净利润1.19 亿元(YOY+154.24%,QOQ+17.00%)。业绩偏预告上限,公司本次业绩增长主要原因是陈诉期内公司业务规模不停扩大,部门新产能获得释放,同时受益环保高压与供应侧结构性革新,产物价钱维持高位。公司在主营业务方面泛起连续增长的良好势头,业绩连续增长。

Q2 下游需求向好,橡胶助剂价钱高位震荡,公司单季利润连续提升。尽管六月上旬轮胎企业开工率有所下滑,凭据橡胶信息贸易网的统计,Q2 轮胎的平均开工率比Q1 仍有明显提升,Q2 全钢胎和半钢胎的开工率划分为74.64%和71.47%,环比提升7.16 和2.63 个百分点。公司现有促进剂产能2.5 万吨、防焦剂CTP 产能 2 万吨,受益于行业供应紧张、下游轮胎需求改善,主要产物促进剂价钱18Q1 同比增长45.51%,18Q2 同比增长34.17%,公司18H1 销售毛利率到达35.64%比上年同期增长7.29 百分点,利润大幅提升。现阶段促进剂价钱依然坚挺,维持在36700 元/吨,橡胶助剂行业有望维持高景气。

环保压力不减,行业龙头连续受益。山东省促进剂产能在海内占比约 40%,防焦剂产能海内占比凌驾 80%,在国家增强环保治理、推进化工企业退城进园的配景下,橡胶助剂产物供应将连续紧张;同时下游客户越发倾向于向产物品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与海内众多大中型轮胎企业形成战略相助,销售渠道通畅。阳谷华泰的东营基职位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定。公司环保达标、恒久稳定供货能力优于竞争对手,在环保高压维持常态下,公司作为行业龙头将连续受益。

新产能稳步投放,新型助剂市场空间辽阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,海内每年需求量约11 万吨,但海内高端产物被外资进口产物垄断。公司不溶性硫磺目前产能1万吨,预计下半年不溶性硫磺一期1 万吨投产,明年二期1 万吨有望投产,项目投产后将填补海内高性能不溶性硫磺领域的缺口,而且将进一步降低成本,成为公司新的增长点,公司1.5 万吨促进剂M和1 万吨促进剂NS 有望于明年投产,将显著提升公司的市场占有率、牢固行业龙头职位。公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC 等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。

盈利预测和投资评级。公司是海内橡胶助剂龙头,受益环保趋严行业花样与市园职位不停改善,业绩弹性巨大。维持盈利预测,预计2018-2020 年EPS 为1.01、1.20、1.35 元,当前股价对应 18-20 年 PE 为13X、11X、10X。维持“增持”评级。

风险提示:橡胶助剂价钱下跌;在建项目进展不及预期。



  小天鹅A:高管增持彰显信心 高端转型盈利提升
  投资要点:
中报业绩切合预期,短期颠簸不改恒久价值。2018 年上半年实现营业收入120.57 亿元,同比增长14.09%,归母净利润9.02 亿元,同比增长23.31%,对应EPS1.43 元/股。其中第二季度实现营业收入52.45 亿元,同比增长7.53%,归母净利润3.91 亿元,同比增长17%。

高端战略调整Q2 增速放缓,内外销均价提升显著。1)分量价和内外销来看,公司上半年销量和均价提升幅度都在7%左右,其中内销量同比增长11.8%,继续领先行业5.6%的增幅,预计均价提升幅度在5%左右;外销量同比下滑4.7%,我们判断主要是一季度人民币汇率颠簸、外销涨价和自有品牌占比提升三方面因素影响。目前公司外销自有品牌占比不到20%,未来有望借助东芝在日本和东南亚市场的品牌和渠道优势,继续提升自有品牌占比。2)分渠道来看,上半年电商增速放缓至20%以下,主要是公司主动调整线上产物结构,线上开始进入利润增长阶段(提价幅度超15%),预计随着下半年进入旺季,电商增速有望加速。全年预计公司内外销收入增速划分在20%和15%左右。

内销盈利能力连续改善,净利率仍有提升空间。上半年公司毛利率同比提升1 个pcts 至26.6%,内销毛利率提升幅度创近三年新高,我们判断主要是高端转型战略正在逐渐发力,线下比弗利高端品牌发力,线上产物结构升级,进入更有质量的增长阶段。期间用度方面,财政用度率同比下降1.7 个pcts,主要是其他流动资产(理财和结构性存款为主)同比大幅提高35.46%带来利息收入增加,销售用度率和治理用度率基本持平,带来三项用度率下降0.9 个pct。剔除子公司税率扰动,公司上半年净利润实际同比增长27.5%。下半年在滚筒替代波轮、干衣机等品类发力的趋势下,公司净利率仍有提升空间。

高管增持股份,恒久生长信心良好。1)经营性指标连续改善:上半年公司存货同比下降46%至5.86 亿元,主要是库存商品大幅淘汰13.8 亿,我们判断终端出货良好,大宗商品价钱企稳降低备货锁定原质料价钱须要性。公司上半年汇兑损益同期由负转正,外币钱币性项目美元应收账款同比增加约9.27 亿元人民币敞口,外汇套保之下整体风险可控。2)无惧贸易摩擦加剧:我们认为中美贸易摩擦加剧对公司影响有限,公司可以利用东芝在广东南海和泰国的产能相互代工,制止贸易壁垒对公司的攻击。此外,基于对公司恒久生长的信心,公司总经理陆剑锋于2018 年7 月5 日买入2.27 万股,累计持有公司6.94 万股。

盈利预测与评级:公司目前在手类现金资产(钱币资金+其他流动资产)合计136 亿元,宁静边际仍然较高。我们维持公司 2018 年-2020 年每股收益盈利预测为2.98 元、3.63 元和4.37 元,对应动态市盈率划分为 17 倍、14 倍和 11 倍,重申“买入”投资评级。



  苏州高新:高新工业运营商 多元工业协同生长助力转型
  投资要点:
苏州高新是苏州高新区首家挂牌上市的公司,“高”与“新”是公司转型升级的目标,公司立足于“高新技术工业培育与投资运营商”的战略定位,依托房地产板块生长其他业务领域。目前公司有五大业务板块:工业地产、环保、先进制造、旅游及非银金融与工业投资。

公司2017 年经营业绩稳步提升,实现营业收入62.42 亿元,归母净利润6.06 亿元,划分同比增长11.80%和97.41%。房地工业务是公司的第一支柱业务,占据公司总营业收入的80%以上。公司业务主要集中于苏州、扬州、徐州等地,八成业务收入来源于苏州地域。

公司2017 年销售金额到达65.18 亿,同比淘汰3.78%,销售均价为13,046 元,同比增加2.75%。公司主要在苏州地域获取项目,近年来逐渐扩多数会规模,转向长三角都市圈内的三线都市扬州、徐州、合肥、滁州结构。随着市场化拿地的难度逐步提高,公司利用自身优势做资源整合,结构“工业+地产”,力求升级转型。2017 年苏州高新与苏州高新区管委会、万科配合投资位于苏州高新区的生命康健小镇。生命康健小镇以基因工程和医疗大数据为主,总投资额120 亿,占地面积约3.96 平方公里,总修建面约100 万平方米。

依托旅游业多元化生长趋势,公司围绕旅游资源打造旅游地产项目。公司的旅游业主要是苏州乐园、徐州乐园,2017 年全年接待游客263 万人,实现营收3.11 亿元,毛利率30.84%,占总营收的4.48%。为配合区域计划调整,公司2017 年收储226.49 亩,带来收益5.26 亿元。

公司于2017 年购入东菱振动,完善了先进制造业板块的结构。东菱振动主要涉及振动试验领域,与苏试试验、航天希尔三足鼎立,2017 年带来营收3.2 亿元,同比增长21.67%。被公司收购后,背靠国企的资源和渠道优势,前景越发宽广。

公司股价宁静边际较高。1)公司于2018 年3 月通告计划回购4223.86 万股,占公司总股本的3.54%,截至8 月2 日,累计回购1561 万股,累计支付9998 万元,回购均价在5.91~6.83 元。2)2017 年9 月,基于对公司未来生长的信心以及对公司价值的认同,公司董事长、全体高级治理人员及焦点人员合计增持公司股份1,098,100 股,增持金额851.99 万元,增持均价7.759 元/股。3)我们使用RNAV 法对公司估值进行检验,公司房地工业务的RNAV 估值为8.86 元/股。其中,开发项目净现值为31.8 亿,归属于母公司净资产为74 亿,重估净资产为106 亿,总股本为11.9 亿股,WACC 为4.1%。

盈利预测与评级: 考虑到公司股价宁静边际较高,未来2 年房地工业务结算收入将保持稳定增速,整体业绩保障性较强。同时公司战略转型“高新技术工业培育与投资运营商”,既切合国家政策趋势,亦能较好的利用苏州高新区管委会的资源优势,具有一定的生长性,因此给与增持评级。我们预计公司2018-20 年实现营业收入73.2/90.0/107.9 亿元,实现归母净利润7.10/8.26/9.75 亿元,同比增速17%/16%/18%,对应EPS 为0.59/0.69/0.82 元/股。凭据可比公司相对估值法,给予公司2018 年11.91 倍的PE,对应目标价7.03 元。



  山东海化:纯碱价钱中枢上行 旺季来临有望提价
  投资要点:
公司通告:公司宣布2018 年半年度陈诉,2018H1 实现营业收入25.63 亿元(YOY+15.11%),归属上市公司股东的净利润3.57 亿元(YOY+5.83%),其中2018Q2 营业收入13.48 亿元(YOY+20.00%,QOQ+10.90%),归属上市公司股东的净利润2.15 亿元(YOY+249.14%,QOQ+51.39%)。公司本次业绩增长主要原因为二季度公司纯碱产销及价钱维持高位。

行业龙头成本优势明显,恒久受益行业供需紧平衡。公司拥有氨碱法纯碱产能280 万吨,并形成围绕海盐卤水资源的综合工业链,原盐、纯碱、溴素等产物体系;团体为公司提供蒸汽、电力和部门原盐,成本优势明显。经我们测算在当前的氯化铵价钱下,氨碱法企业的平均成本比联碱法企业低100 元/吨,公司兼有规模优势和循环工业链优势,综合成本低于行业平均。纯碱自三月底进入上涨通道,行业进入密集检验期并连续至六月中旬,二季度共计损失产量约60 万吨,行业开工率约80%,4 月份行业库存从85 万吨迅速降至30 万吨,纯碱供应紧张、进入上涨通道。 1-6 月华北重碱均价划分为2015、1813、1800、1960、2150、2190 元/吨。受益于纯碱涨价,公司上半年综合毛利率为14.91%,其中Q1 毛利率为12.01%,Q2 提升至17.53%;上半年综合净利率为13.93%,其中Q1 净利率为11.68%,Q2为15.95%。除了六月上合峰会和检验影响到约5 万吨产销量外,公司纯碱基本满产满销。

下游旺季临近,纯碱库存开启下行,价钱有望上涨。由于下游玻璃等行业受环保影响开工率下滑叠加终端需求疲软,7 月底纯碱行业库存已积累至52 万吨左右,价钱也逐步回落至1870 元/吨。检验延续至8 月,共涉及纯碱产能860 万吨,行业开工率维持在80%四周,处于相对低位。七月至今玻璃新增产能日熔量2060 吨,占2017 年产能的1.4%,纯碱日需求约增412 吨(按纯碱单耗0.2 吨计);当前共计38 条产线处于冷修状态,其中24 条下半年具备复产能力,累计日熔量约1.4 万吨,考虑即将步入玻璃需求旺季,下半年产能净增压力较大。截至今日纯碱行业库存已降至48 万吨并有望进一步下行,供需两端均有改善,预计下半年保持紧平衡状态,纯碱价钱有望低位拉升至新台阶。纯碱每涨价100 元/吨,公司EPS 增厚0.20 元。

盈利预测和投资评级。公司在纯碱上市公司中吨市值弹性最大,显著受益于纯碱景气回暖,随纯碱价钱上涨,业绩将进一步超预期。维持盈利预测,预计公司2018-2020 年实现归母净利润7.95、8.87、10.18 亿元,对应EPS 为0.89、0.99、1.14 元,对应当前股价PE 为8X、7X、6X,维持“增持”评级。

风险提示:纯碱价钱下跌。



  中材科技:收入小幅上涨 关注隔膜投产进度
  事件
中材科技宣布2018 年半年报,2018 年上半年公司实现营业收入47.46 亿元,同比增长5.97%;归属母公司所有者净利润3.84 亿元,同比增长2.91%;每股收益0.30 元。

点评
玻纤业务高景气有望延续。公司玻纤产能约80 万吨,2018 年上半年,公司销售玻纤及其制品40 万吨,同比增长18%,销售单价小幅上涨0.29%。受益于下游行业对复合质料需求连续增长,公司玻纤业务毛利率环比提升0.23 个百分点。随着公司老旧产能陆续完成技改,在下游需求旺盛的前提下,预计公司玻纤业务毛利率依然有一定的提升空间。

风电装机底部确认,关注叶片下半年销量。公司上半年销售叶片1338MW,其中90%以上为2MW 产物。公司全面进入海内前十整机制造商供应体系,在整机市场份额进一步向龙头倾斜的配景下,公司有望进一步稳固叶片市场份额。2018年1-6 月风电新增装机同比增长32%,行业苏醒的趋势已逐步获得确认,公司作为叶片龙头,有望在新一轮风电景气周期中连续牢固市场份额,延续其竞争优势。

切入湿法隔膜,孝敬利润增量。公司投资9.9 亿元建设2.4 亿平米湿法隔膜生产线,2018 年上半年,1、2 号生产线获得战略客户认证并交付部门量产订单;3 号生产线出膜并进入试生产调试阶段;4 号生产线焦点设备到位,正在安装历程中。若客户拓展顺利,预计该业务将成为公司新的利润增长点。

维持增持评级
预计2018-2020 年EPS 划分为0.76、0.92、1.07 元,对应8 月7 日收盘价8.38元,PE 划分为11 倍、9 倍、8 倍,维持增持评级。

风险提示:玻纤价钱连续下降、叶片销量低于预期、隔膜销售不达预期。
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