涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2018年08月10日 06:00:35 k7线上娱乐官网
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  星源材质(300568)中报点评:高毛利外洋业务占比连续提升 步入国际一线隔膜梯队
  投资要点
事项:
公司宣布2018年半年报,陈诉期内实现营业收入3.18亿元,同比增长28.77%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8423万元,同比增长34.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长115.54%。

平安看法:
锚定龙头,外洋业务再创新高:公司已逐步取代Celgard 成为LG 动力电池干法隔膜主力供应商,直接受益外洋新能源乘用车市场启动。陈诉期内公司外洋收入1.42 亿元,同比增速达71.75%;预计全年外洋收入将到达3-3.5 亿元。公司外洋业务占比已经到达45.73%,环比提升8.01pct,创历史新高;外洋业务毛利率到达61.10%,同比提升5.29pct。随着Tesla的Model 3 月交付量到达1.4 万台攻击美国中型豪华轿车市场,外洋传统主机厂新能源汽车产物推出将显著提速,LG 将凭借笼罩通用、疾驰、公共、雷诺、沃尔沃等主流车企实现动力电池出货量快速增长;公司作为LG动力电池隔膜主力供应商将连续收益。

外需提振,反哺海内红海市场:受外洋业务收入增长、毛利率提升双重提振,公司上半年收入同比增长28.77%;综合毛利率54.36%,同比提升0.67pct。海内市场价钱竞争猛烈,除华南市场毛利率基本持平外,其他地域销售毛利率均下降6-8pct。合肥工厂仍处于产能爬坡历程,未能充实发挥规模效应,上半年亏损1683 万元;公司通过开发比亚迪、亿纬锂能、天津捷威等动力电池新客户及外洋消费电池客户方式,为合肥及后续常州工厂湿法隔膜产物放量铺平门路。预计随着下半年海内动力电池装机岑岭到来,合肥工厂开工率有望快速提升,三季度有望实现单季度盈利。

控费得力,综适用度维持低位:陈诉期内公司销售、治理、财政综适用度率约为20.91%,同比降低1.13pct;其中单二季度综适用度率为20.18%,主要受益于可转债刊行后公司财政用度的快速下降。陈诉期内公司研发用度约为1652 万元,占当期营业收入比例约为5.20%,维持较高水平。

连续开发优质客户,产物进步紧跟时代:陈诉期内公司乐成签约Murata 村田制作所,允许在5 年内为村田制作所提供合计2.5 亿平米湿法隔膜,并将在村田制作所需求到达一定规模后为其提供专线生产及量身定制的个性化服务。村田制作所已收购索尼锂电池业务,并将在无锡继续扩建锂离子电池项目;公司乐成进入日本消费锂电供应体系,再次验证公司湿法隔膜产物性能竞争力,为公司后续进入松下供应链提供经验借鉴。另外,公司更新常州工厂投资计划,在取消涂覆产能计划同时增加1.8 亿元投资净化空调、净化水系统等以提升厂房净化无尘品级。我们推测公司已取得外洋客户生产体系建设指引,以保证验厂顺利;这一举措有望借鉴华晨宝马与宁德时代的体系建设经验,为公司打造国际一线隔膜供应商职位。

投资建议:公司干法隔膜受益LG 动力电池放量,外洋业务收入占比凌驾45%;湿法隔膜进入日本村田供应链,品质领先性再次获得确认,并为后续开拓松下等一线动力电池客户提供借鉴;我们认为公司已经成为全球一线隔膜供应商。公司陈诉期内产物结构、客户结构连续改善,后续订价体系将逐步挣脱海内低价基膜竞争花样;随着合肥工厂开工率提升,公司盈利能力将连续改善。考虑到陈诉期内政府补助凌驾8000 万元,对业绩影响显著,我们调整公司盈利预测18/19/20 年EPS 划分为1.27/1.65/2.53 元(前值1.11/1.64/2.52 元),对应8 月8 日收盘价PE划分为25.5/19.7/12.8 倍,维持"强烈推荐"评级。

风险提示:1)用度率及成本控制不及预期,公司未来三年连续有新产线转固投产,若产线调试进度不及预期,将显著影响公司开工率;同时员工薪酬提升将显著影响公司用度率控制;2)产物价钱下降速度超出预期,海内多家企业扩建湿法隔膜产能,若产物价钱战强度超出预期,将影响公司海内业务收入增速及利润率水平;3)产物结构调整超出预期,目前外洋电池企业多选择第三方独立涂覆服务,若公司涂覆产物认证进度不及预期导致后续客户采购基膜比例提升,影响公司产物结构及平均售价;4)国家政策影响,若国家补助政策退坡速度超出预期,将影响行业综合利润水平。(平安证券 朱栋 张龑)
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