周五机构一致看好的十大金股

时间:2018年08月10日 07:00:19 k7线上娱乐官网
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  森马衣饰:童装延续高增,休闲调整恢复,中报业绩亮眼
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:史琨日期:2018-08-09事件8月7日公司宣布中报,2018H1公司营收55.32亿元,同比增加24.8%,归母净利润6.67亿元,同比增加25%。其中单Q2实现营收30.2亿(同增27.6%)、归母净利润3.6亿(同增11.8%)。

  简评中报业绩亮眼,效率显著改善2018H1公司营收同增24.8%,归母净利润同增25%,基本切合我们之前的预期。盈利能力方面,2018H1公司毛利率38.4%,同比下降1.84pct,主要系公司处置惩罚存货及电商占比提升所致;得益于良好的用度管控能力,销售用度率与治理用度率划分同降0.62pct、1.22pct至17.1%、4.3%,财政用度率持平;公司净利润率同比持平为11.9%;运营效率方面,2018H1存货周转天数受益库存处置惩罚同比淘汰23.8天,应收账款周转天数受益加盟商授信治理增强同比淘汰25.5天,运营效率大幅提升。

  童装延续高增趋势,休闲衣饰恢复增长2018H1巴拉巴拉实现营收28.7亿,同比增长27.7%,增速同比提升2.7pct,期间净开店186家至4981家。经我们测算同店实现低双位数增长。2018H1休闲衣饰实现营收26.2亿元,同比增加21.9%,增速同比提升16.5pct,休闲装净开店255家至3883家,休闲装苏醒基础坚实。经我们测算休闲装同店增长中单元数。店肆数量渠道重回净开店阶段叠加同店恢复正增长,我们认为2018年以来公司休闲衣饰泛起明显的苏醒态势。

  线下整体增速回升,线上保持高增趋势2018H1,公司线下营收同比增长22.1%至38.89亿元,占比约70%;其中直营店收入同增26.1%至8.2亿元,加盟店收入同增21.1%至30.7亿元。另外,线上营收同比增长32%至16亿,占比约30%,预计全年线上营收增速达30%;电商实现净利润约6400万元,同比增加124%,净利率提升至4%。

  2018H1,公司门店数量净增加441家至8864家。分经营模式看,直营净开店87家至766家,加盟净开店354家至8098家。分品牌看,巴拉巴拉净开店186家,占净开店总数的42.2%,休闲装净开店255家,占净开店总数的57.8%。陈诉期内公司线下销售收入38.9亿元,同比增长22.1%。

  整合TCP、KIDILIZ,童装龙头职位夯实上半年,公司与THECHILDREN’SPLACE(TCP)签署战略相助协议,将通过直营、零售商及电子商务的全渠道方式在大中华地域开发和经营TCP业务。此次相助可将巴拉巴拉富厚的海内零售经验、生产及供应链优势与TCP美式时尚设计和多元化气势派头相结合,提升在海内童装市场知名度及市场份额,并加速婴童领域切入法式,进一步深耕儿童业务,完善儿童工业集群建设。公司亦将通过全资子公司收购InchiostroSA持有的SofizaSAS100%股权及债权,间接收购欧洲中高端童装领军龙头Kidiliz团体全部资产。并购Kidiliz后公司将拥有从公共到高端的多元童装品牌组合,同时提升公司在欧洲、亚洲等外洋市场的进入和经营能力,获得全球化的供应链结构。

  股权激励+员工持股,充实彰显信心公司推出股权激励与员工持股的双重激励,考核目标为:以2017年为基准,2018-2020年营业收入划分增长15%/32%/52%,归母净利润划分增长25%/44%/65%,彰显公司对未来恒久生长的信心。同时,公司于2018年4月通过的第一期员工持股计划,为1.2亿元,绑定公司董事、焦点治理人员利益,有助于有效调发动工积极性,助力公司久远生长。

  高管人事调整,治理效率进一步提高公司选举原总经理周平凡先生为副董事长;任命公司原副总经理、巴拉巴拉运营卖力人徐波先生为公司总经理。周总治理经验富厚,此次人事调整后,将在董事会层面为公司战略计划、经营决策做出更大孝敬,并有力推动公司电商业务快速生长;徐总领导的治理团队在巴拉巴拉的运营中展现了巨大的治理才气,今后也将在公司层面发挥更大作用。

  投资建议:公司童装龙头职位稳固,休闲装快速恢复性增长,我们预计18-20年归母净利润划分为15.5亿、19.4亿和22.5亿,对应PE划分为18X、14X、12X,维持“买入”评级。

  风险因素:休闲衣饰转型效果不及预期、童装市场竞争加剧、线上销售不及预期。

  
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