极具生长空间 7股现黄金买点

时间:2018年08月10日 07:35:45 k7线上娱乐官网
  士兰微:上半年业绩平稳增长 恒久生长路径清晰
  事件
  士兰微1H18业绩平稳增长公司1H18实现营收14.37亿元,同比增长10.70%,归母净利润0.95亿元,同比增长12.90%,扣非净利润0.67亿元,同比增长7.16%,业绩平稳增长。其中,18年Q2单季实现营收7.86亿元,同比增长10.86%,归母净利润0.64亿元,同比增长25.49%,扣非净利润0.49亿元,同比增长13.95%。

  简评
  1、LED需求颠簸拖累营收,IPM/MEMS传感/分立器件体现优异
  陈诉期内,集成电路、分立器件产物与LED产物营收占比划分为33.60%、45.69%、18.32%,对应同比增速为-2.50%、26.67%、1.52%。其中,集成电路主要包罗LED驱动、IPM、MCU电路、数字音视频电路以及MEMS传感器等。上半年LED下游市场需求颠簸,LED驱动出货量下降,拖累集成电路营收,并导致LED产物营收增速放缓。目前已加速LED相关产物结构调整,Q3出货有望恢复。此外,MEMS传感器在手机市场拓展加速,已导入多家手机客户,下半年出货量有望显著增长;IPM功率模块在海内白电(空/冰/洗)、工业变频器市场连续突破,17年已出货白电厂商超200万颗,1H18继续保持较快增长,份额继续提升。全年看,集成电路仍有望实现增长。分立器件中,MOS管、肖特基管、稳压管、IGBT、PIM模块以及快恢复管等增长较快,受益于5/6寸线的产能挖潜,及8寸线新产能开出。目前已有高/低压MOS,SBD、IGBT等多种功率器件导入8寸线量产,今年年底月产能有望较上半年翻倍,增至4万片/月,拉动分立器件营收增长。

  2、8寸线未达产影响利润体现,用度增长稳健,运营总体康健
  1H18整体毛利率为26.69%,同比淘汰1.15个点,与营收主力的分立器件毛利率降低有关。其中,分立器件毛利率27.86%,同比淘汰3.44个点,与8寸线尚未达产,牢固成本较高有关;而集成电路、LED产物则同比增加1.48个点,淘汰0.86个点。未来随着8寸线满产,MEMS/功率模块功率放量,LED相关结构改善,发动公司整体毛利率恢复乃至提升。用度方面保持稳健,治理用度同比增长23.60%,研发用度同比增长33.32%,由人员投入及8寸线研发支出增加所致。销售用度同比增长22.03%,主要与新品上量、加大市场开拓有关。财政用度同比增长37.62%,融资规模扩大,导致利息支出增加。运营方面,应收账款+票据为11.58亿元,同比增长18.04%,结构基本康健。存货同比增长51.61%,与8寸线项目等逐步投产,加大生产投入和产制品储蓄有关。存货周转率与应收账款周转率有所下降,但总体稳定。

  3、结构研发与产能增强IDM能力,受益于行业景气度和国产替代,恒久路径清晰
  公司从芯片设计,向制造、器件与模块封装领域延伸,打造IDM能力。同时通过不停提升设计能力与制造/封装产能,实现内生式生长。设计上,IGBT与超结MOSFET、高压集成电路与IPM模块、MEMS传感器、变频电机控制芯片等,逐步实现客户突破与放量。制造上,高压BCD、槽栅IGBT、MEMS传感器等特色工艺平台,海内领先。晶圆产能上,5寸/6寸线继续挖潜;8寸线产能连续爬坡,并加速功率器件量产导入,产能瓶颈获得缓解。目前全球8寸线产能偏紧,功率器件景气度加高,公司作为少数具备8寸新产能的厂商,有望从中受益。公司还在厦门结构一条4/6寸兼容化合物半导体产线,及12寸特色工艺产线建设,结构未来。恒久看,芯片国产化局势所趋,公司作为海内少数掌握焦点制造能力的厂商,有望享受替代良机。随着公司成熟产线扩张/先进产线结构,加上IGBT、IPM模块、MEMS传感器等产物在白电、工业变频、新能源及手机市场加速渗透,公司生长路径清晰,看好恒久生长!

  4、投资建议
  随着半导体景气度有望连续,芯片国产化逐步推进,公司作为海内优质半导体IDM企业将受益。预计2018-2020年归母净利润为2.4/3.4/4.3亿元,EPS为0.18/0.26/0.33元,对应PE为66/45/36X,考虑到年底估值切换,以2019年50xPE给予6个月目标价13元,首次笼罩,给予"增持"评级。

  5、风险提示
  产能爬坡进度及良率提升不及预期;行业周期发生颠簸;下游产物更新频率加速,需求节奏难以掌握。(中信建投 黄瑜)


  小天鹅A中报点评:公司主动推动经营转型 未来可期
  事件描述
公司上半年整体经营业绩稳健,Q2 增速回落。2018 年上半年,公司实现营业收入120.57 亿元,同比增长14.09%,归母净利9.02 亿元,同比增长23.31%,公司整体毛利率26.60%,同比提升0.99 个百分点。公司内销业务收入87.50 亿元,同比增长16.64%;外销业务收入24.64 亿元,同比增长12.34%。其中Q2 公司营收52.45 亿元,同比增长7.53%;归母净利3.9 亿元,同比增长16.96%。

事件点评
公司市占率稳定,品牌效应明显 公司一直聚焦于洗衣机业务的企业,极具工匠精神。公司坚持自主创新,以国际领先的变频技术、智能驱动控制、结构设计及工业设计等焦点技术为基础,构筑了较宽阔的“护城河”壁垒。近年来,公司整体市场占有率稳定保持在25%以上,内销市占率为29%,具有明显的高市场认可度。公司通过“美的”、“小天鹅”双品牌差异化战略全面笼罩中高消费群体。

公司营运能力稳中向好 公司聚焦主业,以消费者需求为导向,不停优化产物结构,公司推动全价值链运营,利用T+3 客户订单制创新型产销模式促使运营效率稳中向好。陈诉期内,除应收帐款周转率略有回落,从6.84%下降至本期的6.5%外,公司营业周期较去年同期的58.3 天明显缩短至53.8 天。存货周转率(6.9%)较去年同期5.6%提升23%;牢固资产周转率同比增长6.3%。从盈利质量来看,公司毛利率一直维持在稳定水平,而净利率则泛起稳中有升态势,我们认为主要是因为公司产物结构提升以及成本管控有效所致。随着公司高端产物生产线产能进一步扩张,产物结构继续优化,预计公司毛利率仍有小幅上涨的空间。

盈利预测与投资建议
公司以“产物领先、效率驱动、全球经营”为战略主轴,在消费升级的配景下,公司主动推动经营转型,连续优化产物结构,提高中高端产物占比,虽短期有调整,但恒久向好。我们预计公司2018/2019/2020 年EPS 划分为2.7/3.2/3.8。对应公司未来3 年PE 估值为18.7/15.4/13,给予增持评级。

风险
汇率颠簸超预期;原质料价钱上涨;市场需求疲弱。



  伟星新材:零售工程齐发力 同心圆业务拓展加速
  2018年上半年公司实现营收 18.87 亿元,同比+18%;归母净利润3.86亿元,同比+24%;扣非净利润3.61 亿元,同比+24%。预计2018 前三季度归母净利润5.45 亿元至7.08 亿元,同比增长0-30%。

营收利润稳健增长,零售业务基础扎实,工程业务增速上升。据公司2018半年报,公司Q2 实现收入12.24 亿元,同比+17%,归母净利润2.78 亿元,同比+22%。总体来看,在行业景气不如去年的情况下,公司营收和利润都继续保持了稳定增长。分业务看,PPR 业务增速维持稳定,PE 业务增速略有上升,同心圆业务(PVC 线管、防水和净水)增长较快。2018上半年PPR 业务同比+16%,PE 同比+19%,PVC 同比+24%(2017 上半年PPR、PE 业务增速划分为26%、14%)。分地域看,华东、华北地域继续稳步增长,华南、西部市场增长较快,是新的增长主力。

消费品属性明显,订价能力凸显,盈利能力维持高位。据公司2018 半年报,2018 上半年公司毛利率为46.06%,同比上升1.09pct。在原质料略有涨价的情况下,公司毛利率同比提升,一方面2018Q1 原质料价钱处于相对低位,公司实时增补原质料库存;另一方面上半年公司对部门零售产物(如PPR 管件)进行提价,订价能力凸显。2018 上半年公司净利率为20.47%,同比上升0.89pct,盈利能力维持高位。

运营管控能力优秀,现金流好。据公司2018 半年报,2018Q2 应收账款周转率(TTM)为19.74,存货周转率(TTM)为4.13。各项周转率连续上行,营运能力不停增强。同时公司经营稳健,经营现金流保持较好态势。公司没有有息欠债,在手现金达7.01 亿元。2018H1 经营现金流净额1.96亿元,同比+10%,其中Q2 经营现金流量净额1.75 亿元,同比+151%。

积极扩展新品类,拓展盈利增长点。据公司2018 半年报,公司借助渠道优势(24000 家零售网点)有效地进行低成本扩张:(1)与德国安内特相助经营家用净水装置,产物已进入全国推广阶段,销售势头良好;(2)与5 位焦点经销商配合设立上海新质料子公司,依托成熟的“产物+施工”模式推动家装防水业务,试点市场回声较好,未来对公司的业绩孝敬有望显现。

投资建议:维持“买入”评级。公司专注于建材零售领域中高端蓝海市场,走扁平化零售渠道之路,盈利能力行业领先。公司已树立起较强的品牌力,异地扩张(市场占有率)尚有较大提升空间,同时又在防水质料和净水设备领域进行品类扩张,结构新的增长点,未来业绩稳定增长可期。我们预计2018-2020 年EPS 划分为0.76、0.92、1.11 元,按最新收盘价对应PE划分为21、18、15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:房地产市场连续低迷、原质料价钱上涨、新业务拓展不及预期。



  青岛啤酒:高端体现较好 提价和结构升级改善盈利
  投资要点:
一季度延续正增长,山东华北增长较好。公司2017 年收入262.8 亿元,同比微增0.7%,2018 年一季度收入72.5 亿元,同比增长3%,延续正增长。2017 年焦点市场山东收入157 亿元,同比增长1.5%,华北收入56 亿元,同比增长5.6%,而华南市场在竞品的攻击下,2017年收入33 亿元,同比下滑2.0%,东南市场收入9.3 亿元,同比下滑35.5%,公司外洋市场2017 年收入达6.9 亿元,同比增长15.9%。

高端体现较好,中低端销量保持基本稳定。公司 2018Q1 实现啤酒销量 203 万千升,同比增长 1.3%,主品牌青岛啤酒实现销量 108万千升,同比增长 2.4%,奥古特、隆运当头、经典 1903 和纯生等高端产物体现较好, 共计实现销量 53 万千升,同比增长6.9%,占比提高 1.4 个百分点。中端产物实现销量 55 万千升,同比下滑1.6%,占比下降 0.8%,下滑速度较 2017 年全年收窄。崂山等低端产物实现销量 95 万千升,同比增长 0.1%,占比下降 0.6%,低端产物在提价因素影响下保持销量稳定。

复星入股+治理层更换,公司治理有望改善。2017 年12 月,青岛啤酒通告朝日团体将其持有的青岛啤酒 19.99%股份转让给复星团体,复星团体入股青岛啤酒,公司内部机制治理有望进一步改善,2018年或利用复星团体的文娱渠道拓宽营销及宣传渠道,助力品牌力的提升。2018 年5 月 17 日,青岛啤酒宣布通告,黄克兴为公司董事长,樊伟为公司总裁,新任治理层思路开方、年富力强,经营治理经验富厚,擅长于战略计划,新治理层上任有望推进公司内部经营的改善,好比产能优化(加速关厂进度)、产物结构的优化等。

提价顺利落地,进行产能优化和结构升级。2018 年啤酒行业迎来团体涨价潮,青岛啤酒提价主要针对中低端产物,提价幅度约 5-10%,由于部门产物提价于 2-3 月执行,提价效果在一季度仅有部门体现,从提价的执行情况来看,由于消费者对啤酒产物价钱敏感度较低,提价对销量影响较小。青啤当前产能利用率不足 80%,积极处置低效产能后,利用率仍具提升空间。公司连续推出听装啤酒和精酿啤酒为代表的高附加值产物,提价、产能优化、结构升级将形成三轮驱动,提升公司利润。

华润和喜力结盟,行业花样有望进一步优化。喜力团体公司宣布通告披露,其与华润创业有限公司签署了不具约束力的协议,计划在中海内地及香港及澳门地域开启恒久战略相助,喜力团体公司将持有华润啤酒(控股)有限公司的母公司华润(啤酒)有限公司40%的股权,喜力和华润啤酒的结合各有借船出海的目的,为的是争夺中国快速增长的高端啤酒市场空间。海内啤酒市场经过多年的重复洗牌,逐渐形成了五强花样,华润啤酒稳居行业第一,青岛、百威等紧随其后,华润和喜力结盟对中国啤酒行业的整合也将发生推动,华润和喜力相助将海内其他竞争对手甩在身后,青啤、燕京等竞争对手的压力加大,在行业总量增长已经微弱、结构性增长的配景下,为了应对日益加剧的竞争压力,不排除行业会进一步整合,集中度继续提升。

投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 划分为1.11 元、1.31 元、1.52元,对应PE 划分为34X、29X、25X,公司提价、产能优化、结构升级三轮驱动,利润改善弹性足,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争猛烈;食品宁静事件;行业整合进程的不确定性


  中材科技:玻纤切合预期 看好风电叶片三季度改善
  事件
公司宣布2018 半年报,陈诉期内实现营业收入47.46 亿元,同比增长5.97%;实现归母净利润3.84 亿元,同比增长2.91%;EPS0.2978 元,同比降低35.68%,系陈诉期内实施权益分配方案,每10 股转增6 股,从而股本扩大所致。

简评
玻纤景气连续,扩产有序进行
公司玻纤销量40 万吨,同比增长17.6%;实现营业收入28.2 亿元,同比增长17.0%,占总营收比重59.4%;毛利率35.62%,比上年同期微增0.23 pct。旧产能替代和新产能扩张有序进行,低成本新产能占比已达70%。同时公司积极推进国际化战略,深入调研东南亚建厂可行性,稳步推进境外建厂事情。

叶片高端产能释放中,预计三季度扭亏
公司叶片销量1,338 MW,同比降低26.6%;实现营业收入8.47亿元,同比降低20.8%,占总营收比重17.8%;平均单价63.3 万元/MW,同比升高7.3%,系产物结构变化所致;毛利率11.17%,比上年同期淘汰8.10 pct。叶片销量中89%为2 MW 及以上功率叶片,叶片大型化趋势明显。营收降低系紧俏的大叶片产物产能有限所致。公司叶片模具主要自产,年产能二十余套。目前公司模具生产及叶片三季度订单排产情况良好,预计风电叶片业务将于三季度实现扭亏。

销售用度连续淘汰,研发强度维持高位
陈诉期内公司销售/治理/财政用度率划分为3.79/10.47/3.66%,其中销售用度率同比降低0.53 pct,环比降低0.13%;治理用度率同比升高0.79 pct,系玻纤及风电叶片研发投入增长所致;财政用度同比环比基本持平。

凭据半年报,调减预期叶片销量,调增预期单瓦叶片价钱,调增预期玻纤销量,预计公司2018-2020 年营业收入划分为113.1、124.3、137.2 亿元,归母净利润划分为8.24、9.63、11.60 亿元,EPS 划分为0.64、0.75、0.90 元,对应PE 划分为13.1x、11.2x、9.3x。维持“买入”评级,对应目标价11.00 元。

风险提示:(1)大叶片产能释放不及预期;(2)风电回暖不及预期;(3)玻纤扩产进度和需求不及预期。



  伟星新材:营收利润增长稳健 外围业绩连续发力
  公司宣布2018 年中报,营收18.87 亿元,同增18.39%;归母净利3.86 亿元,同增23.61%;EPS0.30 元,同增30%。工程类业务与外围区域业绩增速向好,新生增长点逐步释放。

支撑评级的要点
营收利润增长稳健,资产质量连续向好:公司宣布2018 年中报,上半年营业收入18.87 亿元,同增18.39%;归母净利润3.86 亿元,同增23.61%;EPS0.30 元,同增30%。销售增长对利润增长孝敬率为77.9%。毛利率为46.06%,同比增加1.09pct;净利率20.48%,同比增加0.9pct。总体资产质量连续向好,资产欠债率22.92%,继续位于同行较低水平。流动比率与速动比率划分为2.60 与1.94,有所下降,主要原因是公司上半年增加投资支出导致现金淘汰。

产物结构连续优化,外围区域销售发力:2018 年上半年,PPR 管材依然是业绩主要驱动力,销售额为10.74 亿元,同增16.40%,毛利率达58.97%,同比增加1.08pct,发动公司毛利率整体提升,充实展示公司在零售市场的优势。与此同时,PE 与PVC 等工程端销售增速逐步提升,产物结构优化,“零售+工程”双轮驱动战略连续推进。分区域看,西部、华南等非强势区域连续发力,销售额划分为1.91 亿元、1.11 亿元,增速划分为27.0%、21.1%。

加速同心圆工业链拓展,协同效应凸显:公司连续加大PVC 线管等家装系列管道和配套销售,并进军防水和净水业务,系统性推进品牌建设与营销。在同心圆战略的推进中,前期公司渠道铺设充实凸显协同效应。

评级面临的主要风险
工程端难以复制零售端毛利率,同心圆战略推进不及预期。

盈利预测与估值
预计2018-2020 年公司营业收入为46.93、55.79、65.58 亿元,归母净利为10.09、12.20、14.57 亿元。EPS 预测调整为0.77、0.93、1.11 元。维持买入评级。



  山东海化:纯碱旺季价钱预期再反弹 高盈利水平仍有望维持
  事件
公司宣布2018 年半年报,18H1 公司实现营业收入25.63 亿元,同比增长15.11%;实现归母净利3.57 亿元,同比增长5.83%。其中Q2 营收13.48 亿元,环比增长10.91%,同比增长20.00%;归母净利2.15 亿元,环比增长51.38%,同比增长249.14%。

简评
纯碱重回高位、公司深挖潜能,量价齐增助业绩企稳回升
公司主要收入均来自纯碱产销,纯碱产物量价对公司营收业绩有决定性作用。陈诉期内,价的方面,Q1 纯碱价钱相对回落,但Q2 以来,随着行业走出淡季,且受行业库存低位、装置大规模检验、环保督查和上合峰会等因素影响,纯碱价钱大幅回升,重回历史高位。Q2 华东地域重质纯碱均价2092 元/吨,环比提升12%,使得18H1 纯碱均价到达1992 元/吨,同比提升2%;氨碱法/联碱法价差1407/1146 元/吨,基本和去年同期持平。

量的方面,海化团体开展一季度生产经营分析会后,公司以“保稳产、夺高产”为目标,自多方面挖潜提产,4、5 月平均日产连续刷新纪录,使得公司在6 月进行检验和限产的情况下依然在H1实现产量提升,助力公司在价钱价差和去年同期基本持平的情况下,实现营收利润双增长。

用度方面,陈诉期内公司销售/治理/财政用度率划分为2.99%/2.96%/0.09%,同比-0.19/-0.27/-0.01pct,规模效应越发显现。

旺季将至有望提振需求,价钱可期高位运行
6-7 月份,下游企业受环保督查影响开工一般,叠加淡季效应下玻璃企业开工较为低迷,纯碱库存重新开始累积,最高到达58万吨,纯碱价钱因此承压,目前重质纯碱价钱阶段性下跌至约1870 元/吨;但是进入8 月份随着下游逐步复工,库存降至45 万吨,而且9-11 月将是纯碱下游玻璃的需求旺季,届时下游需求有望支撑纯碱价钱再度上涨,年内纯碱价钱仍有望维持相对高位。

纯碱恒久景气延续,未来几年价钱中枢有望高位企稳
纯碱行业已自16 年下半年迎来大周期反转,主要原因为 13 年以来落后产能淘汰完成、经济稳增长下带来的需求稳增长,随着环保趋严和国家政策限制,未来几无新增产能,行业价钱中枢有望企稳。同时全球来看,在全球经济苏醒和东南亚地域玻璃产能增加的配景下,全球纯碱的供需也日益紧张,全球纯碱景气大周期正在延续。

产物协同效应显著,资源利用率高
公司地处海内重要的海盐产区,卤水资源富厚。公司充实利用这一资源相继开发了纯碱、原盐、溴素等产物,各产物相互依托,相辅相成,不仅实现了资源有效利用,且相互间的协同效应,显著地降低了生产成本,抵御了市场风险,提高了企业竞争力。

预计公司2018、2019 年归母净利划分为7.98、9.11 亿元,对应EPS 0.89、1.02 元,对应PE 为7.4X、6.5X,维持买入评级。
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