机构强烈看好 斗胆买入6股

时间:2018年08月10日 07:40:04 k7线上娱乐官网


  贵州茅台:上半年高增长收官 看好稳健经营能力
  上半年高增长收官,看好稳健经营能力
结论与建议:
公司2018年上半年实现营收334亿,同比增38%,实现净利润157.6亿,同比增40%,EPS为12.55,毛利率为90.94%,同比上升1.32pct。二季度实现营收159.3亿,同比增46.4%,实现净利润72.6亿,同比增41.5%,毛利率为90.54%,同比上升2.8pct。2Q毛利率有较大提升,应主要受益产物提价(平均提价18%)和产物结构变化(生肖酒、定制酒等高价酒占比提升)。

以产物来看,上半年茅台酒营收294亿,同比增36%,系列酒营收40亿,同比增57%,2Q茅台酒营收达136亿,同比增47%,系列酒营收23亿,同比增42.8%。2Q作为传统销售淡季,除提价因素外,部门高增长推测来源于确认预收款(2Q预收款余额为99.4亿,环比下降24.5%)。量价方面,推算上半年茅台酒出货量在1.4-1.5万吨之间,吨价预计提升约20%-22%。

以用度来看,2Q由于推进133品牌战略和推广酱香系列酒,市场投入加大导致销售用度大福增加,同比增59.5%,受此影响,2Q用度率达14.89%,同比提升2.56pct,但从全年来看,用度率变换应可以保持平稳。

展望未来:1)2017起公司预收款呈下降趋势,但这与公司调整打款发货节奏有关,当前批价维持在1750左右,显示茅台酒供需矛盾依然突出,因此无需为预收账款连续下降太过担忧,预计行业景气仍可连续。2)短期,3Q为白酒销售旺季,参照去年同期,预计中秋、国庆假期备货期间为保证沐日市场供应稳定,茅台酒有望实现一定水平放量,叠加年初产物提价,3Q有望在高基数(2017年3Q净利润yoy+138%)的情况下保持较快增长。3)中恒久,由于产能限制,茅台酒连续放量将比力困难,供需矛盾延续,后期应关注产物结构变换及产物进一步对业绩的拉行动用。

综上,预计2018-2019年公司将划分实现净利润367亿和443亿,同比增35.5%和20.8%,EPS划分为29.21元和35.28元,当前股价对应PE划分为23倍和19倍,维持买入投资建议。

风险提示:行业景气不及预期,食品宁静问题,限制三公消艰辛度扩大


  药明康德:大规模股权激励广泛聚贤
  事件描述:8 月6 日,公司宣布《2018 年限制性k7在线娱乐与k7在线娱乐期权激励计划(草案)》。

股权激励规模广泛,笼罩中高层和下层1528 人
公司拟计划向董事、首席财政官、首席投资官胡国正,副总裁杨青,陈曙辉,董事会秘书姚驰,以及高层治理人员、中层治理人员及技术主干、下层治理人员及技术人员等合计1528 人,授予限制性k7在线娱乐权益合计不凌驾885.69 万份, 占激励计划通告时公司股本总额104198.56 万股的0.85%。本次激励股权分两次授予:首次授予限制性k7在线娱乐占80%,授予价钱是每股45.53 元;拟预留授予权益177.14万份,约占本激励计划通告时公司股本总额104,198.56 万股的0.17%。k7在线娱乐来源为公司向激励工具定向刊行的A 股普通股k7在线娱乐。

本计划分三年解除限售,划分为40%、30%、30%,绩效条件为:定比2017 年,2018-2020 年营业收入增长率不低于15%、30%、45%;凭据目前增速,业绩完成压力不大。由于近年汇率颠簸较大,营业收入相比净利润更能真实权衡企业经营状况和市场占有能力。

限制性股权激励,促进公司恒久康健生长
本次较大规模地对公司焦点人员的k7在线娱乐以及k7在线娱乐期权的激励,能够充实调动公司焦点人员的积极性,增强公司下层、中层的凝聚力,进一步捆绑了公司治理层和股东层面的利益联系,吸引和留住优秀人才,促使各方能够配合关注公司的久远康健生长。

本次激励计划需要总共摊销的用度约1.13 亿元,分摊到2018-2021年划分为2580、6047、2080、609 万元,每年的摊销对公司未来的利润方面影响有限。

盈利预测与投资评级
我们预计公司 2018–2020 年EPS 划分为1.58 元、2.14 元、2.69元,划分对应估值 46.3 倍、34.2 倍和 27.1 倍。给予增持评级,以55 倍估值,给予目标价86.9 元。

风险提示:汇率变化风险


  瑞康医药:高管增持转达信心 Q2现金流改善明显
  事件:8 月7 日,公司通告称,公司董事、高级治理人员和焦点主干成员基于对公司未来生长的信心以及对公司价值的认同,计划未来6个月内增持公司股份,增持金额不低于3600 万元。

焦点治理层增持,充实转达恒久信心:
近期公司股价追随大盘系统性风险泛起明显回调,但公司基本面无负面变化——中报预计营业收入及归母净利润划分为155 亿、5.8 亿,同比增长49.21%、12.85%,扣除17Q1 应收账款坏账计提比例调整的影响,归母净利润增速同比增长43.51%,延续Q1 高速增长态势。公司高管和焦点成员在此时增持,向市场转达了对公司未来生长前景的信心,起到积极正面的作用。具体来看,增持人划分为董事(董秘、副总经理)周云、副总经理吴玓、财政总监苏立臣、副总裁秦晓华、焦点成员谈碧洲及栾秀文,其增持金额均不低于600 万元。

现金流大幅改善,开源节流多渠道保证业务经营:
公司接纳“开源节流”两种方式保证资金正常运转:“开源”指的是凭据市场的状况进行正常的经营性融资等;“节流”指的是通过优化支付手段、供应链金融、加速回款等手段,来解决资金需求的问题。2018 年二季度以来,公司利用集中度提升的工业趋势,通过强化应收账款的账期治理、优化支付方式和工具,提高了资金的使用效率。2018年二季度经营运动现金流量净额为-1.53 亿元,同比、环比均大幅度改善。公司负的经营性现金流在资产欠债表中形成的主要是公立医疗机构的应收账款,账龄在1 年以内的应收账款凌驾96%,坏账风险极低。在单季度营业收入创新高的同时,也是2016 年以来单季度经营运动现金流量净额最好的一季。

器械网络笼罩全国,盈利能力及业绩增速有望连续提升:
公司从山东地方性药品流通企业转型为全国性药械流通企业,工业链延伸广泛,通过“并购+合资人”模式搭建起笼罩全国31 个省份的器械网络(2015-2017 年并购子公司合计129 家),公司对各省级平台公司保持100%控股,这些平台公司再去控股51%下游公司,实现所有相助公司都可以集中在平台公司有效治理之下的体系。同时,器械一票采购比例提升明显,从2016 年的6-7%提升到17 年的17%,2018 年上半年到达40%,全年争取到达80%以上,为器械两票制的执行做好了富足准备。

看好医药流通短中恒久逻辑:
流通板块短期逻辑:1)利率水平从18Q3 起企稳、有望逐步下降;2)零加成、两票制的负面影响18Q3 起逐步削弱,现金流压力有望逐步改善,而两票制对纯销的正面影响越发显现。

流通板块中恒久逻辑:1)行业政策进一步推动小企业被收购吞并/逐步退出,龙头公司份额恒久提升;2)随着一致性评价开展,通过一致性评价的药品质量理论上处于同一水平,对药品尤其是普药和普通专科仿制药营销要求&须要性下降,中恒久来看,商业公司有望肩负更多的销售职能(类似于美国),以获取更强的议价能力,提升毛利率。目前A 股流通板块上市公司18 年估值处于12-20 倍区间,大部门在15 倍左右,估值足够低。

盈利预测: 预计2018-2020 年EPS 划分为0.88、1.15、1.45 元/股,对应PE 划分为13、10、8 倍。器械占比和省外占比的提升带来业绩提速及盈利水平的大幅提升,议价能力提升及金融工具的运用将带来现金流的连续改善,首次笼罩,给予“买入”评级。

风险提示: 省外并购标的业绩不及预期,器械两票制政策推进低于预期。



  国际医学:剥离零售资产 加速建设优质医疗康健工业团体
  投资要点:
剥离百货零售资产,彻底战略性转型为纯医疗服务企业。公司于2018 年4 月正式彻底剥离零售百货资产,将全资子公司开元商业100%股权出售给银泰百货,交易价钱为33.62亿元(含税),本次交易支付对价全部为现金,截至目前银泰已完成支付100%交易对价,交易完成后公司不再持有开元商业及其5 家子公司的股权,彻底战略转型为纯医疗服务公司。公司目前体内已有西安高新医院(三甲)和商洛市第二人民医院(二甲),2019 年二至三季度公司在西安以及商洛地域新建的医疗服务机构预计陆续投入运营,未来将通过陕西省内及西北地域的区域性扩张,打造西部地域稀缺的民营医疗工业团体,未来生长空间和潜力巨大。

依托西安高新医院(三甲)平台和经验,逐步扩大医疗康健结构。西安高新医院于2002年投入运营,2009 年获批成为海内首家民营三甲医院,并于2011 年成为公司全资子公司(2.97 亿元收购100%股权)。高新医院审定床位808 张,日均占床突破1000 人次,2017年实现营收约6.49 亿元,净利润约8732 万元。2015 年起,公司依托高新医院的医疗平台,在西安陆续开启西安国际医学中心(最大床位数5037 张,预计19 年二季度开业)、高新医院二期(最大床位数1000 张,预计19 年三季度开业)、生殖医学中心(具备4 万例IVF 周期运行能力,预计18 年三季度启用)、西安国际康复医学中心一期(最大床位数3000 张,预计20 年投入运营)、以及西安国际医学城等相关项目的建设。同时,依托原有西安高新医院的基础、即将投入运行的大型医疗平台、以及市场化的激励制度,公司积极引入大批专家资源,从而发动患者流量,扩大西安地域的医疗辐射规模,我们预计公司未来2 年新增的医疗服务机构陆续投入运营,整体收入水平将获得大幅提升。

以商洛市为起点,建设陕西全省以及西北地域大型区域医疗服务网络。公司于2017 年初正式接管商洛市第二人民医院(二甲),于17 年9 月份完成变性,将其改制为营利性医院;15 年即与商洛市政府和商洛二院签订相助协议,共建商洛国际医学中心(按三甲尺度建设,最大床位数1800 张,预计19 年二季度开业)。商洛国际医学中心的建设标志着公司启动了走出西安拓展医疗服务网络的法式,公司未来有望逐步笼罩陕西省内余下的8 个都市,在其他区域建设医疗服务网络;同时公司所处西北地域优质医疗资源极端稀缺,我们认为公司未来有望向西北五省进行扩张,建设陕西全省以及西北地域的大型区域医疗服务网络。

联手阿里打造互联网医院,积极引入海内外优质医疗资源。公司于今年4 月与阿里康健签订相助协议,拟共建阿里康健西安高新互联网医院,在公司医院体系内形成医疗数据的共享,实现线上线下融合,以及分级诊疗的完整医疗服务体系。另外,公司积极与海内外著名医疗机构和医学院进行相助,引进美国、英国、韩国及台湾等国家和地域的专业团队、技术和治理理念,有望将公司打造成为拥有先进技术、设备和团队的一流民营医疗团体。

19 年新建医院逐步投入运营,未来有望打造西部稀缺民营医疗团体,首次笼罩给予增持评级。公司转型执行力强,出售零售资产后现金流富足,地处西安市高新区区位优势明显,同时积极引入专家资源,未来将依托现有三甲医院平台和富足的资金和人才储蓄,连续结构医疗康健生态圈,打造西部地域稀缺的优质民营医疗工业团体。我们预测2018-2020年净利润划分为23.24 亿元(出售资产带来约32.22 亿元的应税投资收益,扣除该投资收益后净利润约8980 万元)、1.32 亿元、3.46 亿元,划分增长1072%、-94%(扣除一次性投资收益后的净利润增速约47%)、163%,对应PE 划分为4 倍、79 倍、30 倍。公司估值与业绩增速(扣除一次性投资收益)不匹配,2019 年公司新医院集中开业,19 年对应PE 与公司18-20 年的复合年均增速之比(18 年业绩接纳扣除一次性投资收益后的净利润,约8980 万元),即79/(96%*100)约为0.82,即公司19 年对应PEG<1,明显低于医疗服务行业可比公司的平均PEG(可比公司19 年平均PEG 约为1.15),首次笼罩给予增持评级。

风险提示:医院开放床位数不及预期;医院专家资源引进不及预期。



  阳谷华泰:单季度盈利创历史新高 新产能开始投放
  事件:
公司宣布2018 年半年报。陈诉期内,公司实现营业收入10.54 亿元,同比增长43.90%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20 亿元,同比增长172.33%,折合基本每股收益0.67 元。

点评:
上半年经营状况稳定。上半年公司实现营业收入10.54 亿元,同比增长43.90%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长172.33%,实现销售毛利率35.64%,同比上升6.79 个百分点,期间用度率9.35%,同比下降4.14 个百分点。其中Q1/Q2 划分实现营业收入5.24 亿元、5.30 亿元,实现归母净利润1.02 亿元、1.19 亿元,单季度盈利创历史新高,销售毛利率划分为36.3%、34.99%。公司防焦剂所在的加工助剂体系实现营业收入4.01 亿元,同比增长37.74%,毛利率为43.43%,同比上升10.96 个百分点,促进剂所在的硫化助剂体系实现营业收入3.76 亿元,同比增长61.91%,毛利率为30.31%,同比上升9.91 个百分点,不溶性硫磺所在的其他类实现营业收入9949 万元,同比增长46.57%,毛利率为45.88%,同比上升3.75 个百分点,主导产物体现亮眼,业绩增长的主要原因为主导产物价钱上涨带来盈利能力大幅提升,同时部门新产能获得释放。

主导产物价钱维持高位。公司主导产物包罗防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫磺、微晶石蜡、胶母粒等品种。在国家宁静羁系、环保督查力度连续加大的政策配景下,部门环保及技术不达标的助剂产能被关停,导致部门橡胶助剂产物泛起供应紧张,价钱大幅上涨的现象。2017 年下半年以来,防焦剂价钱从3 万元/吨上涨到4.1 万元/吨,涨幅到达36.7%,促进剂NS 价钱从3.05 万元/吨上涨到4.1 万元/吨,涨幅到达34.43%,促进剂CBS 价钱从2.4 万元/吨上涨到3.2 万元/吨,涨幅到达33.33%。近期,公司产物价钱有所回落,防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS 划分回落至3.9 万元/吨、3.67 万元/吨和2.65 万元/吨,产物价钱与单品盈利仍处相对高位。

借力配股项目,优势产物有望再腾飞。2018 年2 月,公司配股刊行完成,以6.96 元/股的价钱刊行8591.17 万股,募集资金总额5.98 亿元,扣除刊行用度后将全部用于高性能橡胶助剂生产项目(3.47 亿元)以及增补流动资金。高性能橡胶助剂生产项目包罗年产2 万吨不溶性硫磺、1.5 万吨促进剂M 以及1 万吨促进剂NS,其中不溶性硫磺一期项目1 万吨已经建设完成,将逐步投产,不溶性硫磺二期1 万吨在建。

积极结构新质料。2017 年,公司以人民币2214 万元收购达诺尔科技股份有限公司10%的股权,正式进军电子化学品领域。达诺尔主营业务包罗半导体湿法工艺超高纯微电子化学品的研发、生产和销售,主要产物包罗超纯氨水和超纯异丙醇,产物质量指标到达国际半导体尺度的PPT 最高级。2018 年5 月,公司与中国科学院化学研究所签署了《科技相助协议》,配合建设“先进陶瓷纤维联合研发中心”,开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新质料的恒久相助;6 月,公司签署了《分宜川流长枫新质料投资合资企业(有限合资)合资协议》,拟以出资人民币1500 万元投资分宜川流长枫新质料投资合资企业(有限合资),目前已出资人民币600 万元。分宜川流长枫新质料投资合资企业(有限合资)主要投资于高速生长的新质料企业,包罗但不限于种种特种塑料及纤维、轻量化质料、新能源质料、半导体及集成电路用电子化学品、环保及循环经济质料。

盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020 年营业收入划分到达20.58 亿元、22.69 亿元和23.44 亿元,归属母公司的净利润划分到达3.87 亿元、4.32 亿元和4.37 亿元,2018-2020 年摊薄的EPS 划分到达1.03 元、1.15 元和1.17 元,对应2018 年08 月08 日收盘价(13.18 元/股)的动态PE 划分为13 倍、11 倍和11 倍,维持“增持”评级。

风险因素:下游轮胎需求增长不及预期;环保突发事件导致公司产物停限产;产物价钱下滑;原质料价钱上涨等风险。



  赛腾股份:专注自动化设备领域 拓展客户+绑定龙头锁定高生长性
  投资要点
专注自动化设备领域,追随3C 大客户高速生长:赛腾主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产物包罗自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产物。公司营业收入连续大幅增长,2013-2017 年营业收入由1.11 亿增长至6.83 亿,CAGR 高达57.5%。公司毛利率维持高位,2014-2017 年毛利率由56.11%下降至49.14%,但仍然高于行业平均水平9.35pct。公司用度控制情况逐年改善,2017 年三费费率占比总收入33.29%,同比下降1.36pct,预计未来净利率会有提升。赛腾客户集中度高,苹果是非标自动化领域的最大客户,应用于苹果公司终端品牌生产实现的收入维持在90%以上,公司追随苹果高速生长。

3C 自动化设备需求上涨,拓展客户+绑定龙头锁定高生长性: 3C 行业牢固资产投资额连续走高,2017 年到达了1.29 万亿元,同比增长23.41%,近七年CAGR 高达18.71%。全球电子电器机械人销量显著上升,2017 年到达了11.6 万台,同比+27%。3C 设备零部件庞杂,加工精度要求高,需求旺盛,上升空间大,已成为第一大工业机械人应用领域。消费电子制造业高度景气,智能手机全球出货量趋于稳定,可穿着智能设备逐渐普及,产物快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的工业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,富厚客户组成,维持高生长状态。

研发投入释放盈利弹性,拟切入尺度化设备未来收益可期:公司研发用度投入维持高位,近三年占营业收入比重维持在10%以上,2017 年研发收入高于同行业可比公司2.85pct。公司产销率连续三年高于85%,产能利用率连续四年过百,企业生长态势良好,在IPO 助力下有望打破产能瓶颈,继续拓展客户。此外,公司拟切入尺度化设备及半导体设备领域,打开被非标设备局限的行业天花板。

拟收购无锡昌鼎电子,切入半导体设备领域:公司拟以6120 万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%的股权,目前已告竣转让意向。此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的生长机缘,打造新的利润增长点,释放更大生长空间。

盈利预测与投资评级:公司目前处在产物更新周期快的3C 自动化行业,且切入了半导体设备领域,我们预计公司2018 年、2019 年、2020 年的净利润划分为1.45 亿、1.86 亿、2.19 亿,对应PE 划分为23 倍、18 倍、16 倍。首次笼罩给予“买入”评级。

风险提示:消费电子行业景气度不及预期;半导体行业壁垒阻隔,竞争加剧毛利率不及预期;并购进展不及预期;太过依赖单一大客户。
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