林业与造纸包装行业动态:中国对美国废纸加征关税:短期扰动 整体无虑

时间:2018年08月10日 10:01:10 k7线上娱乐官网
行业近况
8 月8 日晚,商务部宣布经调整的对美国输华商品加征关税商品清单二。自2018 年8 月23 日对160 亿美元自美进口产物加征25%的关税,此次调整后的清单包罗中国自美进口的废纸原料。相比此前美废进口实施零关税,加征关税后美废进口税率将上调至25%。

评论
加征关税后,进口成本提升幅度低于加税幅度:差异型号美废报价在220~330 美元/吨,按加征关税25%盘算,进口价钱提升55~83 美元/吨。以海内主要进口的美废11 号为例,当前报价230 美元/吨,加征关税后进口价提升为288 美元/吨,对应人民币1,960 元/吨。相比下,目前海内废纸报价2,640 元/吨,仍明显高于加征关税后的美废价钱,故纸企仍将存有进口美废的动力,但进口成本将抬升。同时,如加征关税部门完全由买家支付,海内企业进口成本抬升幅度约在55~83 美元/吨;但考虑到中国进口美废体量大,如进口需求降低,将同样压制美废价钱,故加税成本将在买卖双方间分摊,海内纸企进口美废的成本抬升幅度应低于加税幅度。

进口收紧已充实预期,龙头对美废的依赖已减轻:去年我国共进口废纸2,572 万吨,45%源自美国。本年政策不停收紧,废纸进口在总量及结构上均泛起变化。总量看,本年我国不再进口混杂废纸,同时3月起进口废纸中固废含量从1.5%降低至0.5%,预计本年总进口量低于2,000 万吨。结构看,美废逐步被日废、欧废替代。1~3 月份废纸进口中约47%仍为美废,但中美贸易摩擦不停升级,中国对美废进口限制趋严,这包罗100%开箱、淘箱检查;暂停签发CCIC 认证等措施,海内纸企也因此增购欧废、日废来替代美废,如1H18 理文造纸虽然废纸原料中仍有40%源自进口,但美废在进口废纸中的比例已不足10%。整体看,本年纸企对美废的依赖水平已经明显降低,美废加征关税对纸企影响也相应减小。

龙头优势短期放大,恒久看工业升级:我国废纸进口收紧偏向较为明确,预计2020 年后实现废纸零进口。短期看,本年废纸进口配额向龙头集中,目前前三大纸企进口额度占比64.2%(考虑山鹰并购联盛),高于去年全年53.2%的水平,大企业的成本优势放大。恒久看,纸企将寻求其他途径来淘汰废纸进口,如外洋建设废纸浆厂、实验接纳新原料等。未来龙头的厘革偏向将是更注重工业升级,同时寻求外洋建厂实现国际化。

估值与建议
整体看,我国对美废加征关税将抬升纸企进口成本,但抬升幅度低于加税幅度;同时陪同海内龙头对美废进口依赖减轻,加税带来的成本上升压力已然有限。当前推荐太阳纸业与山鹰纸业。同时我们认为4Q18 包装纸价钱或有向上预期差,但仍需跟踪后续产能落地情况,建议谋定尔后动。

风险
原质料价钱上涨;需求转弱;人民币贬值;新产能投放加速。

□ .孙.扬./.袁.霏.阳  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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