[买入评级]通信行业深度研究:外洋物联网模组龙头对标:外延为主 “端+云+解决方案”是转型偏向

时间:2018年08月10日 10:01:13 k7线上娱乐官网
行业看法
物联网连接数进入发作性增恒久,工业链上游优先收益。政策、技术及需求配合推动下,物联网进入高速生长期。2017 年全球物联网连接数量达84亿,首次逾越全球人口数,未来将连续保持高增长态势,工业链上游(感知层+网络层)优先受益。物联网终端设备与通信模组存在一一对应关系,无线通信模组市场拐点将至。据Machina Research 预测,至2020 年我国无线模组市场规模将到达296 亿元。目前全球物联网模组市场呈外洋主导、海内追赶态势, 我们分析了外洋三家通信模组龙头企业Sierra 、Telit 和Gemalto 的结构,试图掌握未来我国模组行业的投资时机。

“端+云+解决方案”是物联网模组龙头企业配合转型偏向。Sierra 近年来一直积极进行业务转型,15 年推出开源AEP 平台Legato,16 年宣布智能SIM 卡技术,同时不停向车联网、智慧都市、医疗等应用领域延伸。其目标是向“云+连接”偏向拓展,转型为端到云整体解决方案提供商。Telit 自12年起开始推出M2M 云服务,是行业内较早结构IoT 平台服务的企业。目前已形成模块—云—解决方案的业务结构,并在车联网等下游领域进展显著。

聚焦高性能产物及大颗粒应用行业,提升模组全球竞争力及利润水平。我国通信模组企业近年来生长迅猛,逐渐对外洋龙头形成赶超趋势。芯讯通更是目前全球出货量最高的供应商,但其出货量(全球占比23%)与收入(全球占比9%)形成较悬殊差距,这主要是由于目前我国通信模组中低毛利的2G产物仍占据主要位置,导致我国企业整体毛利水平显著低于外洋厂商。据Strategy analytics 统计,2017 年全球蜂窝物联网模块发货量近一半是4G。我们认为,海内企业在日后全球竞争中取得优势的要害是提高产物性能,向新的承载技术转移,同时聚焦车联网、安防、制造等大颗粒行业。

外延是获取技术及市场的重要手段。对比外洋企业的业务拓展方式,并购是最常见手段,但存在较大风险。以Telit 为例,公司收购Stollmann 及GainSpan 后,发生大额并购用度,且两家公司尚未带来期望收益,导致公司17 年业绩亏损严重。我们认为,企业在外延方面的战略眼光、后续业务融合及风险控制能力是要害,小而精的并购是较为稳健的方式。

投资建议
物联网进入加速增恒久,重点推荐聚焦大交通和大安防领域偏向的高新兴,关注积极打造模组+平台+解决方案业务结构的日海智能。

风险提示
物联网连接数增长不及预期,工业链生长滞后;
物联网模组行业竞争加剧,价钱下滑超预期,压低行业毛利水平。

□ .唐.川  .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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