[推荐评级]陕西煤业(601225)中报点评:量价齐升 业绩稳健 新增产能下半年投产

时间:2018年08月10日 11:00:51 k7线上娱乐官网


投资要点
事项:公司宣布2018年半年报,1H18实现营业收入262.4亿元,同比增长2.6%;归母净利润59.44亿元,同比增长8.61%,扣非后归母净利润59.52亿元,同比增长8.62%;每股收益0.59元,每股净资产4.67元。综合来看,公司业绩稳健,切合预期。

平安看法:
煤炭量价齐升,业绩切合预期。从公司收入结构上看,以煤炭业务为主,占总收入的95.95%。公司煤炭产量5271 万吨,同比增长6.55%,高于全国3.9%的增速;销量6541 万吨,同比增长2.94%;库存96.71 万吨,同比下降47.11%。从煤价和成原来看,上半年公司商品煤综合售价372.75元/吨,同比上升10.25 元/吨,增幅2.83%,低于同期市场煤价涨幅,主要是因为公司长协煤占比由约30%提高到40%;吨煤成本受人工、宁静环保投入等影响,公司原选煤完全单元成本为173.24 元/吨,同比上升4.53元/吨,增幅2.69%。公司铁路运输业务实现收入3.44 亿元,同比增长17.41%;其他业务实现收入7.18 亿元,同比增长29.14%。整体来说,公司业绩稳健,切合预期。

立足现有市场,开拓周边市场。去产能导致陕西周边宁夏、川渝、两湖、贵州等地煤炭供需紧张。公司优化运输结构,稳住现有市场,努力开拓新市场,缓解区域供需紧张。深入优化运输结构,增强路企相助,上半年公司通过铁路运煤2896 万吨,同比增长12.25%;在“两湖一江”及西南地域推动跨省域能源相助,强化区域市场开发力度,上半年入渝量突破400 万吨,为下半年煤炭新增产能奠基市场基础。

挖掘现有产能潜力,有序推进新增产能。公司通过科学合理组织生产,提高现有产能利用率;同时有序推进新增优质产能释放,小保当一号矿(800万吨/年,权益60%)与袁大滩矿(500 万吨/年,权益34%)已基本完成前期建设事情,预计下半年将进入试生产阶段,将新增1300 万吨产能,预计新增400-600 万吨产量。下半年新增煤炭产能有望提升公司业绩。

盈利预测与估值:我们预计未来动力煤下游需求旺盛,公司生产的动力煤优质环保,且周边宁夏、川渝、两湖、贵州等有煤炭缺口。因此,我们维持公司2018-2020 年EPS 预测划分为1.13、1.31、1.43 元,同比划分增长8.04%、15.67%、9.81%,对应PE 划分为6.65、5.75、5.24 倍。考虑到公司业绩稳定增长且有新增产能,目前公司估值处于较低水平,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1)去产能不及预期、新能源生长较快、经济增速放缓等因素影响煤炭需求,导致煤价下降;2)在建煤矿项目进度低于预期,影响公司产量增长;3)蒙华铁路建设进度不及预期,影响未来公司销售价钱和吨煤利润提高;4)神渭管道调试运行进度不及预期,影响盈利。

□ .陈.建.文./.樊.金.璐  .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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