[买入评级]深度*公司*万里扬(002434)中报点评:短期业绩承压 CVT25即将量产配套奇瑞祥瑞

时间:2018年08月10日 11:00:52 k7线上娱乐官网


公司宣布2018 年中报,上半年共实现营业收入21.6亿元,同比下降19.6%;归属于上市公司股东的净利润2.8 亿元,同比下降33.8%;扣非后归母净利润2.4 亿元,同比下降29.3%;每股收益0.21 元。公司预计1-9 月归母净利润3.4-4.6 亿元,同比下降20%-40%。乘用车变速器业务和汽车内饰业务收入下降,原质料成本上升,以及政府补助和投资收益下降,导致业绩略低于预期。CVT25 已于6 月乐成下线,配套奇瑞和祥瑞车型下半年陆续上市,有望推动公司业绩回暖。商用车轻卡AMT 自动变速器3 月顺利量产,并搭载福田奥铃CTS 上市,大幅提升了公司商用车变速器产物的市场竞争力。内饰业务获得东风日产、祥瑞等多家新项目定点,有望逐渐扭亏。受行业增速放缓等因素影响,我们略微下调了公司盈利预测,预计2018-2020 年每股收益划分为0.49 元、0.63 元和0.78 元,维持买入评级。

支撑评级的要点
内饰及乘用车变速箱业务下滑,Q2 业绩降幅收窄。上半年轻卡变速器收入小幅增长7.3%,但乘用车手动变速器、乘用车自动变速器、内饰业务收入划分下降35.9%、12.5%、43.2%,导致业绩大幅下滑。Q2 收入同比增长3.7%,利润降幅由Q1 的45.0%收窄至19.4%。下半年CVT25 配套车型陆续上市,以及内饰新项目后续投产,业绩有望逐步改善。此外受收入规模下滑影响,公司销售和治理用度率有所上升。

CVT25 下半年量产配套奇瑞和祥瑞车型,有望推动业绩回暖。2017 年海内制造乘用车自动变速箱渗透率到达51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,依然存在巨大生长机缘。2018 年6 月公司自主研发的CVT25 乐成下线,配套奇瑞和祥瑞车型下半年陆续上市,有望推动公司业绩回暖。CVT25 输出扭矩达250N.M,最大可拓展至280N.M,适配车型规模更广,有助于开拓更多客户。

评级面临的主要风险
1)自动变速箱及内饰业务生长不及预期;2)原质料成本大幅上涨。

估值
我们预计公司2018-2020 年每股收益划分为0.49 元、0.63 元和0.78 元,自动变速箱前景灼烁,回购计划筑底,维持买入评级。

□ .朱.朋  .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司
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