[买入评级]洽洽食品(002557)中报点评:18Q2盈利能力超预期改善、收入增速正常回落

时间:2018年08月10日 11:00:53 k7线上娱乐官网


投资要点:
事件:洽洽食品宣布2018 年半年报,2018H1 公司实现营业收入18.74 亿元,同比增长17.14%;实现归属于上市公司股东净利润约1.72 亿元,同比增长15.84%;实现归属于上市公司股东扣非净利润约1.22 亿元,同比增长19.65%。其中2018Q2 公司实现营业收入8.48亿元,同比增长5.86%;实现归属于上市公司股东净利润约0.88 亿元,同比增长23.41%;实现归属于上市公司股东扣非净利润约0.6 亿元,同比增长42.80%。

投资评级与估值:由于每日坚果新品的消费季节性越发明显,公司2018Q2 收入增速正常回落,但经营向好趋势稳定。同时公司18Q2 盈利能力改善速度超预期,7 月份中旬公司主力产物进行直接提价,预期下半年对毛利率仍会有连续的正向影响。我们暂维持2018-20 年的EPS 预期为0.78/0.98/1.14 元,最新收盘价对应2018-19 年PE 划分为20、16 倍。维持全年目标价21 元,对应2019 年约21xPE,维持买入评级。

18Q2 淡季营业收入增速正常回落,上半年主营业务收入增速仍超20%:2018H1 公司营业收入同比增长17.14%,其中2018Q2 单季度5.86%的营业收入增速相较于2018Q1 泛起较为明显的回落,主要是因为18Q1 收入高增长有春节错位因素的正面影响,同时公司主要放量的新品每日坚果等消费季节性更强,造成季度间的收入增速颠簸更明显。但是公司上半年实际主营业务收入到达18 亿元,同比增长达20.2%,以葵花子原质料贸易业务为代表的其他业务下降近30%、影响了整体的营业收入增速。分品类来看,2018H1 葵花子业务实现收入11.99 亿,同比增长8.71%,我们预计蓝袋系列实现含税销售额2.5 亿左右,同比增长25%;坚果业务实现收入近2 亿,同比大幅增长142.65%,主要得益于每日坚果新品的放量。

盈利能力改善超预期,关注主力产物提价后市场反馈:2018Q2 公司利润增速为23.41%,扣非净利润增速到达42.8%,盈利能力的改善远超预期。2018Q2 的扣非净利率到达7.05%,同比大幅提高1.82%。其中2018Q2 的产物毛利率为30.22%,同比提升0.25%,公司每日坚果在6 月中下旬执行提价,预计对18Q2 的毛利率孝敬有限,我们认为2018Q2 的毛利率改善主要得益于葵花子业务的产物结构升级和原质料升级结束之后的成本下降。2018H1 葵花子业务的毛利率到达34.9%,同比提高1.09%。同时18Q2 的期间用度率为19.41%,同比下降0.94%,主要是由于销售用度率的下降。2018Q2 的销售用度率为12.35%,同比下降约1.4%。7 月中旬公司对主力葵花子产物执行提价行动,我们认为主力葵花子产物提价对今年下半年的盈利能力改善会逐步孝敬,若执行顺利给公司带来的潜在利润改善空间较大。

股价上涨的催化剂:焦点产物增长超预期、外洋市场扩张速度超预期
焦点假设风险:原质料成本颠簸、食品宁静事件
□ .吕.昌./.张.喆  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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