[增持评级]机械设备行业深度陈诉:迈向寡头竞争 龙头盈利连续性有望超预期

时间:2018年08月10日 11:00:55 k7线上娱乐官网
投资要点
煤机行业:2017 年开始苏醒,龙头订单高增长,2018 年业绩开始释放
2017 年煤机行业开始苏醒,龙头订单翻倍。凭据公司通告:煤机龙头【天地科技】新签煤机订单120 亿元,同比增长110%,煤机液压支架龙头【郑煤机】海内煤机订单同比增长99%,国际订单同比增长149%。2018 年订单高增长有望向利润转化,煤机企业将迎来收入、毛利率同步提升,业绩有望大幅增长。

煤机行业:2012 年为上一轮高点,2013-2016 年已经下滑4 年
2003-2012 年,我国煤炭需求连续增长,煤炭产能利用率处在较高水平,煤机行业走过“黄金十年”。2013-2016 煤炭价钱不停下跌,行业产能过剩,煤炭机械随着煤炭行业资本开支下降步入低谷,2016 年市场险些跌至2012 年行业高点一半。

煤机进入更新为主成熟期,寡头竞争花样明显;市场颠簸将放缓
煤机需求主要分为设备更新和新增产能两个部门,2016 起更新需求占比过半,成为主要需求。预计2018-2020 年,煤机(“三机一架”,焦点综采设备,狭义煤机)市场规模划分为397、430、458 亿元,同比增长60%、8%、7%,有望接近并凌驾2012 年行业高点434 亿水平。

更新需求:目前煤炭年产量在35-40 亿吨,煤机平均寿命在7 年左右,预计2018-2020 每年对应约3.3 亿吨煤炭产能需要设备更新。

产能置换:2017 年政策层面开始勉励优质产能置换,2016-2017 划分新增煤炭产能1.3 亿吨、2.0 亿吨,2018 年有望新增2.3 亿吨。预计2018-2020 年每年对应2.0 亿吨煤炭新增产能需要设备采购。

成熟期颠簸中枢:假设煤炭产销进一步稳定,产能置换结束,行业将进入更新市场,对应每年5-6 亿吨的煤炭产能需要设备更新,市场空间约为2012 年的90%-107%,对应煤机(三机一架)市场在390-464 亿元。

市场花样:寡头竞争花样已形成,龙头盈利能力修复,盈利连续性好
煤机行业在2014-2016 年过剩产能基本出清,轮行业回暖,市场向龙头企业集中,天地科技(采煤机、掘进机、刮板机)+郑煤机(液压支架)龙头花样已经形成,两家企业合计市占率30%左右。

随着市场向好,钢材等原质料价钱逐步稳定,煤机企业毛利率有提升空间。同时2017 年煤机主要企业经营性现金流净额大于净利润,资产减值损失冲回有望增厚业绩弹性。

重点推荐:郑煤机、天地科技;关注三一国际
2017 年煤机行业开始苏醒,龙头【郑煤机】+【天地科技】订单高增长,2018 年业绩将迎来大幅增长,且连续性有望超预期,估值将处在机械板块最低水平。

风险提示:煤炭价钱、需求大幅下滑;煤炭去产能连续加码;假定条件不及预期或市场容量偏差的风险
□ .王.华.君./.于.文.博  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer