[买入评级]冀东水泥(000401)中报点评:环保错峰、龙头整合、盈利能力大幅提升

时间:2018年08月10日 11:22:02 k7线上娱乐官网


事件
冀东水泥宣布2018 年中报,陈诉期内,公司实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%;归属于上市公司股东净利润5.16 亿元,同比增加6.27 亿;扣非归母净利润4.91 亿元,同比增加5.25 亿元,基本每股收益0.38 元。

简评
销量与去年同期基本持平,但价钱大幅上升,吨净利转负为正
上半年公司实现水泥销量2,598 万吨,较去年同期略有下降54万吨,毛利率35.13%,同比增加6.43 个百分点,主要是受益于“京津冀协同生长”和“供应侧结构性革新“的战略影响。凭据我们盘算,公司上半年水泥均价为279.72 元/吨,同比增长49.32 元/吨,吨成本为178.75 元/吨,同比增长16.65 元/吨,吨毛利为100.96元/吨,同比增长32.67 元/吨,吨净利为21.36 元/吨,去年同期为-3.58 元/吨,同比增长24.94 元/吨。

京津冀地域优势进一步深化,西部地域增幅较大
从地域上来看,华北地域实现营收46.98亿元,同比增长4.59%,毛利率35.76%,同比增长4.83个百分点;东北地域实现营收6.06亿元,同比增长4.35%,毛利率26.17%,同比下降0.45个百分点;西北地域实现营收9.02亿元,同比增长61.25%,毛利率36.30%,同比增长3.33个百分点,主要是受益于国家西部基建生长“补短板”的政策。公司前五大产能漫衍在河北、陕西、内蒙古、山西和重庆,划分占总产能的38%、19%、10%、10%和6%。公司目前年熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.30亿吨,余热发电总装机容量357兆瓦。公司及间接控股股东金隅团体控制的水泥产能合计为1.7亿吨,熟料产能为1.17亿吨。在京津冀地域,两家合计市占率50%以上。公司熟料生产线多靠近自备的石灰石矿山。公司共有13家企业开展了固体废物处置,危险废物批准经营能力为32.5万吨/年,市政污泥及生活垃圾处置能力46万吨/年,危废经营许可证数量位居各洪流泥团体首位。

受错峰影响,吨治理用度小幅增加
公司上半年度,吨期间用度为82.45 元/吨,同比增加14.84 元/吨;其中吨销售用度9.97 元/吨,同比下降0.36元/吨,吨治理用度50.31 元/吨,同比增加15.35 元/吨,主要是受国家错峰生产政策影响,停工用度增加,环保及维修用度增加,吨财政用度22.17 元/吨,同比下降0.15 元/吨
限产仍严格,下半年供应放松可能性不大,补基建短板、雄安建设等拉动需求,仍将维持高景气
河北省修建质料工业协会宣布《关于全省水泥熟料企业实施夏季错峰生产的通知》决定全省水泥熟料企业自8月10 日至8 月20 日实施停窑限产,共计10 天。C12+4 去产能事情研讨会确定了河北省在原定8 月中旬停窑的基础上增加9 月中旬的停窑计划,三季度总共停窑20 天。总体供需关系仍将紧平衡,北方水泥价钱下半年预计保持稳定,有上涨空间。雄安新区的基建工程,以及之后的房地产工程对水泥的需求提供了强有力的支持。从7.20 资管新规执行通知,到7.23 国常会定调“财政政策要越发积极”,交通部新闻宣布会上亮相“下半年要继续深入推进交通运输供应侧结构性革新”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确体现要补齐基础设施建设短板,7 月31 日中央政治局聚会会议财政政策扩张,铁总亮相铁路投资重回8000 亿等一系列政府亮相讲明,下半年基建企稳回升为或许率事件。

投资评级和盈利预测
公司与间接控股股东金隅团体划分以22 家、10 家子公司资产配合组建合资公司,两者在京津冀区域的协同效应明显,市场占有率将到达50%以上。未来区域环保高压形势不会逆转,错峰生产、协同等产能收缩偏向稳定,雄安新区建设对京津冀区域需求带来中恒久支撑,区域竞争以及供需花样好转,行业景气有望维持。看好公司未来生长。预计2018-2019 年实现收入184.80 和198.90 亿元,同比增长划分为20.9%和7.6%,实现净利润13.42和15.77 亿元,同比增长划分为1115.8%和17.5%。对应EPS 1.00 和1.17 元,市盈率11.8 和10.0。维持“买入”评级。建议重点关注。

□ .王.愫./.花.小.伟  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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