[买入评级]酒鬼酒(000799)中报点评:业绩切合预期 产物结构不停优化

时间:2018年08月10日 11:22:03 k7线上娱乐官网


业绩切合预期,营收保持较快增长
公司2018 年上半年营收5.24 亿(+41.26%);归母净利润1.14 亿(+38.30%),切合预期。单二季度营收2.58 亿(+36.60%),归母净利润0.52 亿(+13.55%),主因17Q2一次性处置受益致17Q2 基数高以及Q2 广告用度增加所致,扣非归母净利润0.46 亿(+77.96%)。18H1 毛利率78.35%,同增1.41pcts,主因高等产物内参系列和酒鬼系列占比提升带来产物结构不停优化所致。销售用度率26.51%,同增近0.1pcts,主因广告用度及销售人员增加等所致。销售商品、提供劳务等收现5.37 亿(+57.94%),经营现金流净额0.75 亿(+3074.24%),反映公司现金流获得很大改善。

高等产物体现精彩,区域扩展较顺利
从产物来看,占比20%的内参系列营收1.02 亿(+41.73%),毛利率94.13%,保持高增长态势;占比67%的酒鬼系列营收3.50 亿(+47.88%),毛利率81.28%,保持较高增速;占比9%的湘泉系列营收0.48 亿(+5.56%),毛利率30.41%,反映出高等产物占比稳步提升(从17H1 的83.8%提升至18H1 的87%),SKU 数量从15 年400 多个降低至17 年80 个,预计18 年继续压缩至75 个,产物聚焦战略效果显著;具体来看,大单品高度柔和红坛酒鬼酒营收约1 亿(+57%);黄坛酒鬼酒营收约0.24 亿。从产量来看,18 年上半年曲酒产量2706.32 吨(+28.86%);包装产量3287.46 吨(+16.16%)。从区域来看,公司主力市场华中区域营收3.11 亿(+47.07%),仍旧是公司增速最快的区域;其中湖南市场销售占比约41%;华东区域营收0.38 亿(+33.28%),华北区域营收1.28 亿(+35.76%),反映公司华东、华北区域扩展顺利;华南区域营收0.26 亿(+2.53%),反映公司华南区域扩展有待增强。

渠道稳步下沉,下半年公司紧密部署
年初,公司董事长和副董事长职位由中粮酒业董事长和副董事长兼任,反映中粮酒业对公司的重视。目前,公司对省内县级市场笼罩率达62%+,新增焦点门店2000 家,依靠焦点门店完成渠道下沉,18 年焦点门店目标为2 万家。此外,公司借助中粮在山东、河北等地渠道进行拓展,动销良好。品牌宣传方面,公司加大在央视媒体的投放力度,对内参酒进行焦点意见领袖培育,精简酒鬼酒产物结构,明确酒鬼系列产物定位,积极推动馥郁香型国家尺度建设事情。我们看好定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主公司后的生长前景,预计18-20 年EPS 0.85/1.25/1.70 元,对应PE24/16/12,给予“买入”评级。

风险提示: 食品宁静风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期
□ .陈.梦.瑶  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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