周五最具发作力六大黑马

时间:2018年09月14日 09:04:27 k7线上娱乐官网
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  顾家家居(46.10 -2.95%):优质白马低估值 下半年增长有保障
  类别:公司研究 机构:国金证券(6.76 +1.50%)股份有限公司 研究员:揭力 日期:2018-09-13
  事件
  今日,有媒 体“京达财经”报道称,公司经营性现金流恶化,不足以支撑投资扩张,且十大流通股东减持。针对报道内容,我们点评如下:
  点评
  外贸订单交付推高应收,经销商结算模式变换致预收颠簸。1H公司应收合计6亿元,同比增长33.89%,较期初增加1.7亿元。主要系Q2出口订单集中交付,且外贸收入确认期长于零售订单所致,1年内账期应收款较期初增加1.77亿元。去年底公司将经销商预付款结算变换为全款结算,经销商集中打款备货,全年预收金额大幅提升,导致1H18预收较期初下降明显。但与去年同期相比金额基本持平,产物前端销售依旧稳健。同时,为迎接“816顾家周”,公司从6月开始提前备货,造成存货同比增加18.40%。虽如此,公司应收账款周转率与去年持平,存货周转率提升0.27pct.,整体经营效率仍连续向上改善。

  外延方面,公司事情重点后续将聚焦于已投项目的整合。今年公司先后与Natuzzi告竣战略相助,收购RolfBenz和班尔奇,并投资参股居然之家和NickScali。后续,公司将事情重点放在计划收购品牌的后续经营计划。目前公司各人居战略已迈进“内生+外延”双驱增长通道,产物矩阵日渐富厚,进一步提升全品类产物供应服务能力。另一方面,公司多品类协同对客单价的提升仅锋芒初显,未来在立体式、多元化、一体化、数字化的营销渠道战略发动下,品类整合与协同效应将更为明显。

  可转债刊行增强现金流,下半年保持良性增长。公司正在刊行可转债,总计10.97亿元,转股价为52.38元,大股东优先配售规模占比凌驾47%,募集资金将全部用于嘉兴软体家具新产能建设。该项目预计将于2021年底投产,新增60万套尺度软体家具产能。短期来看,“816顾家周”作为公司明星IP促销运动,2017年实现销售额约10亿元,今年在公司品牌宣传升级、产物品类扩张,以及运动提前预热的情况下,预期有望实现30%以上的增长,为下半年增长奠基坚实基础。配合公司内销提升区域营销实力,外销增强全球化结构和供应链整合,看好新产能释放后对收入端的连续拉动。

  盈利预测与投资建议
  公司连续完善“各人居”工业结构,多品类协同效应处释放初期,我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为2.56/3.31/4.21元(三年CAGR29.9%),对应PE分为19/14/11倍,维持公司“买入”评级。

  风险因素
  原质料价钱颠簸风险;营销治理风险;房地产调控风险,商誉减值风险。

  永辉超市(7.55 +0.80%):综合毛利提升近2个百分点 维持推荐
  类别:公司研究 机构:中国银河(7.08 +1.29%)证券股份有限公司 研究员:李昂 日期:2018-09-13
  1.事件摘要
  2018年上半年公司实现营业收入343.97亿元,同比增长21.47%;实现归属净利润9.33亿元,同比下降11.54%;实现归属扣非净利润8.26亿元,较上年同期下降20.33%。经营现金流量净额为13.08亿元,较上年同期淘汰49.79%。

  2.我们的分析与判断
  (一)规模扩张推动营收增长,利润端短期面临较大压力
  2018上半年公司主营业务实现增量收入53.94亿元主要由云超和云创板块孝敬;归属扣非净利较2017年上半年下降2.11亿元,主要是由于永辉创新业态超级物种和永辉生活所在的云创公司亏损到达3.88亿元,对公司净利润的影响为-1.91亿元。 从行业分类角度来看,商业主营部门,即零售业实现319.83亿元的收入,同比上升20.29%,其占比主营收份额稳步上升至92.98%;服务业仅孝敬24.15亿元的营收,同比上升39.74%。永辉超市上半年度零售业与服务业营收实现增长主要原因是门店数量和规模的连续扩张,新开门店数量连续增加,同时老店客流量也稳步上涨。 从产物品类角度来看,生鲜及加工/食品用品/服装类产物划分实现营业收入151.91/160.33/7.59亿元,划分实现YOY21.9%/20.9%/-12.29%,生鲜加工和食品用品合计占比主营业务收入97.63%,份额保持的相对稳定。

  从地域角度来看,华东大区新业态加速结构,营收增速实现YOY49.9%;华西大区的营收占营收总收入的比率保持最高,仍是收入的主要来源,到达36.37%,增量达18.83亿元,领先其他地域;东北大区营业收入由2017年同期的下降转为现在的上升16.19%。

  (二)综合毛利率上浮1.97个百分点,期间用度率增长4.15%
  公司2018年上半年综合毛利率为22.41%,相较去年同期上浮1.97个百分点,主要是服务业的占比提升0.9%,而服务业的毛利率比去年同期增加了近6%。生鲜及加工的毛利率在主营产物中到达15%,提升1.66%,门店通过管控生鲜库存、梳理生鲜订价、推行行销卖手提升了生鲜毛利率。食品用品聚焦焦点竞争力,对标市场,内部不停孵化迭代小物种。

  公司的期间综适用度率为20.08%,相比上年同期增长4.15个百分点,销售/治理/财政用度率同比变换划分为43.97%/75.91%/-156.64%,销售用度的增长主要源于人力用度及新开业店用度增长,治理用度的大幅上涨主要是陈诉期内计提股权激励3.44亿所致,而财政用度大幅下降是由于公司赎回理工业品及结构性存款使得利息收入有所淘汰。

  (三)线下门店连续扩张,实现业态升级与数字化治理
  截止上半年末,永辉门店总数到达952家,其中绿标店345家、红标店276家、永辉生活285家,超级物种46家,业务笼罩二十二个省市,增加云超门店45家,永辉生活店96家,超级物种19家。得益于新开门店数量连续增加,同时随着老店客流量增加,营业收入也稳步上涨。云超业务方面,陈诉期内营业收入326亿元,同比增长19%,利润14亿元,同比增长29%。上半年公司对部门门店进行业态升级、动线优化、引入智能治理系统,新型柜式自助收银机,调整各省区网络架构,通过微信企业号,每天分类定向推送报表,实现重大营销运动期间每小时推送实时数据,推动手机端小法式的开发和运用,提升业务效率。推进大屏治理驾驶舱项目,实现数据可视化。打造小前端、大平台的敏锐反映团队,平台端精选优秀人才。

  (四)云创规模飞速扩张,但仍处高投资阶段
  2018年上半年归属扣非净利较去年同期下降2.11亿元,主要是因为超级物种和永辉生活两大创新业态所在的云创公司亏损到达3.88亿元,对公司净利润的影响为-1.91亿元。但云创公司上半年体现较好,业收入9亿元,同比增加594%,永辉生活业态整体线上销售占比25%。永辉生活至2018年6月年全国结构达10城285家,超级物种至2018年6月年全国结构达10城46 家。永辉生活APP截至2018年6月总注册用户数665万,比年初增加188%。

  3.投资建议
  公司扩大线下门店规模的同时,不停进行进行业态升级。凭据此前的经营计划,永辉今年将在小型业态集中发力,全年计划开出超级物种100家、永辉生活店1000家。在销售渠道方面,永辉生活APP将笼罩全业态所有门店,力争实现永辉云创整体线上销售占比突破50%。目前公司主要经营指标明显向好,预计2018-2020实现营收726.56/898.50/1072.52亿元,对应PS 0.9/0.8/0.6倍;鉴于云创仍处于高投入阶段,我们预计公司归母净利润19.15/28.44/34.38亿元,对应PE33/27/23倍。

  4.风险提示
  跨行业新零售业态对实体经济的攻击,自身创新的不确定性等。

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