研报精选:这4股被妥妥看好

时间:2018年11月08日 16:47:12 k7线上娱乐官网
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  安琪酵母:收入增速延续,短期成本端承压
  类别:公司研究机构:群益证券(香港)有限公司研究员:群益证券(香港)研究所日期:2018-11-08
  公司1-3Q实现营收49亿,同比增17%,实现净利润6.7亿,同比增10.17%,毛利率为35.70%,同比下降0.91个百分点。3Q实现营收15.7亿,同比增23.5%,实现净利润1.7亿,同比下降10.32%,毛利率为33.8%,同比下降3.8个百分点。公司3Q业绩不及预期。

  从收入端看,公司3Q收入增速超预期,海内外增速应均在20%上下,结合预收账款来看(较期初增50.6%,环比增23.7%),产物需求保持旺盛。此外,公司约60%内销产物(海内营收占比约60%)自10月初起平均提价3-4%,预期4Q收入端应保持较快增长。

  成本大幅上升导致3Q毛利率下降:据公司披露,安琪伊犁受当地都市污水处置惩罚厂扩建等影响导致产量下降,产能利用率约60%,由于安琪伊犁工厂折旧已基本完成,生产成本较低(往年净利率约20%),尽管可通过其他工厂补足产量,但相对伊犁而言生产成本有所上升。

  另一方面,安琪赤峰工厂三季度处于搬迁革新中,两项因素叠加导致3Q生产成本大幅上升,同比增30.91%。目前,赤峰工厂搬迁已完成,已恢复生产,伊犁工厂限产预计仍将延续一定时间,公司短期成本或将有所上升,但由于产物提价,一定水平将弥补成本上升对毛利率的影响。

  用度端,由于会计准则调整,3Q研发用度单独列示使治理用度大幅下降,调整后,治理用度同比增7%,治理用度率同比下降1个百分点。由于燃料价钱上涨导致运输成本上升以及宏观经济颠簸使市场开举事度提升,3Q销售用度同比大增33%。此外,由于利息资本化淘汰和汇兑损益等原因,财政用度率同比略有上升(+0.21pct)。

  综合来看,1-3Q用度率与去年同期持平。

  展望未来:1)当前南方新榨季尚未开始,但北方甜菜糖蜜价钱已较去年有所下滑,叠加糖蜜供应相对过剩,明年原质料成本预计有所下降。2)外洋工厂生产逐步理顺,有利于提升公司全球竞争力。3)由于海内酵母产能偏紧,以及公司龙头职位,预计内销产物提价将顺利推进,收入增速有望延续,随着成本压力缓解,毛利率亦将有所回升。

  综上,由于3Q业绩低于预期,下调此前盈利预测,2018-2019年公司将划分实现净利润9.5亿、12.5亿,划分同比增12%和31%,EPS划分为1.15元和1.51元,当前股价对应PE划分为19倍和15倍,维持买入。

  风险提示:人民币大幅升值、食品宁静问题,国际竞争加剧,海内工厂限产或停产,环保压力加大。

  
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