6日机构强推买入 六股成摇钱树

时间:2018年12月05日 15:20:34 k7线上娱乐官网
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  爱婴室:拟以并购方式进入重庆 生长空间进一步打开
  类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦,陈亮,刘亚舟 日期:2018-12-05
  事件描述
  公司与重庆泰老实业及重庆婴友签署投资框架协议,重庆泰老实业为重庆婴友的全资子公司,公司意向投资1800万元、以老股转让+增资方式收购重庆婴友51.72%的股权,成为其控股股东。

  事件评论
  拟以并购方式进入重庆市场,可拓展空间辽阔。重庆为西南地域经济和消费重镇,从空间来看,参考深度陈诉《厚积薄发,蓄势扩张》中的各地市场空间测算要领,并比照《2017中国孕婴童消费市场视察陈诉》中成都地域单个婴幼儿消费水平,简朴测算重庆婴幼儿消费市场规模超150亿元,专业连锁市场规模约60亿,婴幼儿消费市场空间较大;从花样来看,官网显示,全国母婴连锁龙头孩子王在重庆市共拥有18家门店,是当地相对领先的母婴连锁品牌,以孩子王2016年报表平均单店销售额为基准,估算其在重庆地域销售额或大致在5亿元左右,考虑到孩子王定位年龄条理相对更宽,其和爱婴室重合年龄段的销售额可能较该数值更低,因此我们认为爱婴室在重庆仍有较大可拓展市场空间。

  拟投资标的在重庆涪陵区优势突出,相助有望实现优势互补。重庆泰老实业在重庆市涪陵区经营约20余家母婴连锁门店,涪陵区域门店密度优势较为突出,其相助爱婴室有望实现优势互补、同谋生长:对爱婴室而言,标的公司当地化资源和前端运营能力较强,有望成为其开拓重庆市场的重要依托;对标的公司而言,爱婴室具备较强的母婴品类规模化采购优势、较高的供应链效率,2017年整体直采比例到达60%左右,相助有望进一步提升标的公司后端供应链能力、进而改善盈利能力。

  投资逻辑:迈出上市后异地扩张第一步,打开生长空间。我们认为当前是公司跨区域扩张的较好时机,基于:1)公司层面,公司在上市以前完成供应链和区域梯队的双重积淀,优势的华东地域已形成较稳定的区域花样,公司当前正处于“轻装上阵”开启扩张的阶段;2)行业层面,电商对尺度化水平较高、中低端的快消品连续渗透,以及奶粉注册制的实行或加速中小奶粉品牌和渠道出清,行业集中度有望提升,在此配景下,公司凭借资本优势加速整合并购,有望赢得先机提升市场份额。预计2018-2020年EPS划分为1.25、1.56和1.97元/股,“买入”评级。

  风险提示:
  1.出生率连续走低;
  2.公司外延扩张不及预期。
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