沈建光:如何兑现两会乐观情绪?

时间:2019年03月13日 14:53:05 k7线上娱乐官网
  3月,2019年中国“两会“正式拉开序幕。本届两会通报出的信号积极,乐观情绪弥漫。在这资本市场狂欢之际,我们更应该冷静的思考下未来乐观情绪何以兑现的要害。沈博士认为还需清醒地认识到当前中国经济所面临的庞大情况,特别是全球主要经济体相继走弱,海内短期内宏观政策的选择和执行存在的矛盾,以及中美关系的庞大性和恒久性,需要冷静看待当下中国经济局面,落地更多恒久革新措施为经济增长与资本市场康健生长保驾护航,敬请阅读!

  3月,2019年中国“两会“正式拉开序幕。本届两会通报出的信号中,在减税降费、基建补短板、疏通钱币政策传导机制、降低企业融资成本等方面做出明确政策部署。而2019开年以来,政策利好和中美贸易战谈判取得重要进展利好叠加,中国资本市场也一扫去年的阴霾,截止3月11日收盘,上证年内累计涨幅凌驾21%,乐观情绪弥漫。

  正如笔者在此前的专栏文章《2019:探寻中国经济乐观的理由》中提到的,当前中国经济面临内外部的深刻变化,去年11月市场普遍对2019年经济预测十分灰心,但在笔者其时就提出,真实情况也许会存在改善空间,中美贸易缓释与政策放松或是两大助推器。而现在市场乐观情绪已被点燃,喜忧之间转化之快甚至超出预期,让人也不得不在这资本市场狂欢之际,冷静的思考下未来乐观情绪何以兑现的要害。

  其实,在笔者看来,虽然当前内外部风险迎来一些改善,但究竟利好政策落地尚有时滞,革新开放如何推进也需视察,中国经济面临的结构性问题仍然突出,特别是2019出口面临的巨大压力,中美大国博弈的深层矛盾,积极财政与钱币政策在实施中的效果和阻碍等问题都值得关注,中国经济上半年也仍将面临一个艰难的调整期,在经济泛起明显反弹之前,保持谨慎与风险意识仍是须要的,切勿太过透支乐观情绪,失了危机意识。

  2019出口下行压力仍然较大
  今年中国出口或将面临不小压力,2月中国出口以美元计同比增速为-20.7%,以人民币计同比增速为-16.6%,远不及市场预期,虽然由于春节扰动导致年初贸易额颠簸较大,但2019年前两个月贸易额加总后的比力仍不乐观,以美元计出口下降4.6%,全年出口前景仍然忧患重重。

  其中,贸易战尚未“停战”的影响仍在发酵,2019年前两个月,中国对美累计出口暴跌14.1%,是年初以来出口下滑的主要拖累。近期中美关系有所缓和,贸易谈判很可能取得“实质性结果”,但两国距离告竣最终协议仍有分歧需要解决。而即便中美贸易摩擦明显改善,前期“抢出口”效应的消退也会使得中国对美出口短期内难以获得明显好转。展望全年,近期全球主要经济体的经济体现不佳,在外需不足的情况下,未来中国出口形势或将承压。

  贸易谈判有望告竣,但执行机制仍待视察
  经历了多轮商量的中美贸易战于上个月曙光初现,原定于3月1日加征的2000亿中国输美商品关税也被推迟。中美双方在技术转让、知识产权掩护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面取得重要进展。笔者认为,贸易谈判在山重水复之后泛起转机,告竣协定是或许率事件,但两国距离告竣最终协议仍有分歧需要解决。必须看到的是,告竣协定仅仅是中美贸易争端解决的万里长征第一步,后续贸易允许执行机制则更为要害,可以预见协定落地执行的历程中也难免会有更多妨害。

  正如笔者在FT专栏文章《中美贸易协定远非“广场协议”》中提到的,中美关系作为全球最重要的双边关系,远远凌驾经贸关系的领域,同时涉及技术、金融、政治、意识形态等多个维度,经贸关系作为压舱石,牵一发而动全身。明年又将进入美国大选年,特朗普贸易政策的重复和不确定性,民粹主义的回潮,加之中国高端制造业崛起与科技领域的迅速生长,将和美国在更多领域、更深条理发生大国之间的博弈,特别是技术领域、经济体制领域的分歧短期难以消除,必须要做好持久战的准备。

  积极财政落地,
  减税降费应更注重结构性调整
  积极财政是本轮稳增长的要害,但相较于早前几轮的稳增长政策,财政刺激往往与政府债务积累相伴,这意味着为防止重蹈覆辙,积极财政需要越发精细化下达。从本次政府事情陈诉来看,今年的积极财政重在减税降费,基建投资重在起到托底与补短板的作用,而非大干快上。

  本次政府事情陈诉重点强调了降低制造业和小微企业税收肩负,全年减轻企业税收和社保缴费肩负近2万亿元,比2018年多出7000亿元。同时进一步提出将制造业等行业增值税率由16%降至13%等措施,调降城镇职工基本养老保险单元缴费比例至16%。在此配景下,2019年赤字率目标已从2018年的2.6%提升至2.8%,以落实积极财政。而剔除上年财政结转结余资金后的实际赤字率将会更高,实际财政支持力度可能更大。

  落实大规模减税降费的同时,也应该关注到结构性问题。由于“五险一金”缴纳基数存在上限,企业为差异税前人为水平员工支付的社保税负比例有所差异。中国企业肩负的社保税负过重,不只是由于费率过高造成,缴纳基数相对偏高是另一个主因。员工小我私家肩负的比例也在缴纳基数上限四周到达最高。恒久来看,减税降费如何越发注重结构性调整,兼顾减轻企业肩负和税负公正是值得探讨的偏向。

  钱币政策难在如何疏通传导机制
  自去年7月份以来,中国钱币政策总体转向宽松。此次政府事情陈诉中强调钱币政策稳健、松紧适度、不搞“洪流漫灌”。笔者认为,当前钱币政策的重点也是难点在于疏通传导机制,降低实际利率,解决实体经济尤其是小微、民营企业融资难的问题。

  政府事情陈诉提及“革新完善钱币信贷投放机制,适时运用存款准备金率、利率等数量和价钱手段,引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本。加大对中小银行定向降准力度,释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。”意味着钱币政策仍重在疏通传导机制,让银行间丰裕的流动性能进入实体企业,而非成为套利工具在金融机构间空转。从“宽钱币”到“宽信用”,仍需引导实际贷款利率下行。

  虽然,当前决策层希望通过“宽钱币”向“宽信用”传导的同时,通过现有银行为主的金融体系可以更好做到服务普惠金融。但在笔者看来,通过创新科技手段,运用金融科技提高效率、降低成本的方式加入金融普惠更有优势,可以多渠道推进。与此同时,相比发达国家,银行信贷仍然是我国企业融资的主要手段,直接融资比例偏低,未来提高直接融资特别是股权融资的比例势在必行。目前以科创板为代表的资本市场革新值得瞩目,如在市场化、国际化、法制化革新方面能够稳步推进,预期民营企业特别是科技企业的融资情况也将有所改善。

  综上所述,当前中国政策层面正在积极发力应对经济下行风险,外部贸易谈判进展顺利也为缓解当前中国经济面临“两难多灾局面”提供了支持,整体前景并不灰心,市场上乐观情绪也可以获得一定的支持。但要想兑现这种乐观情绪,制止悲喜之间的快速转化,还需清醒地认识到当前中国经济所面临的庞大情况,特别是全球主要经济体相继走弱,海内短期内宏观政策的选择和执行存在的矛盾,以及中美关系的庞大性和恒久性,需要冷静看待当下中国经济局面,落地更多恒久革新措施为经济增长与资本市场康健生长保驾护航。(微.信.公.众.号.沈.建.光.博.士.宏.观.研.究)
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